焦点热讯:公用事业：成本改善预期落地 业绩拐点有望兑现

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近日，华能贵州分公司发布2023-2024 年光伏组件招标公告，对1GW 光伏组件进行采招，并明确规定最高投标价格不得超过1.55 元/瓦。

光伏产业链价格重回跌势，成本加速优化利好盈利及增长。根据华能贵州分公司招标公告，此次采购总容量为1GW，2023 年供应不少于300MW 组件（计划供货时间2023 年7 月1 日-10 月31 日），原则上2024 年10 月31 日前，供应剩余组件。而且尤为关键的是此次招标采取限价招标方式，最高投标价格（招标人项目现场交货价）不得超过1.55元/瓦。与3 月9 日Infolink Consulting 公布的最新一期的组件价格相比，近期单玻500W+价格在每瓦1.73-1.75 元人民币的区间，而此次招标组件明确要求的双面双玻组件一般价格还要高于单玻组件，也就意味着此次组件价格限价水平要远低于当前实际交割的组件价格，体现出产业维度对于后续组件价格乐观的判断，同时也表明发电运营商对于成本端控制力度或将加强，更优的盈利水平依然是发电运营商考虑的关键因素之一。根据我们测算，光伏组件价格每降低0.1 元/W，约增厚光伏电站项目0.5 个点的IRR 水平，也就是说按照此次组件价格招标水平，有望对新建项目形成超过1 个点的IRR 的增厚。而且实际上，光伏组件价格在经过2 月份的短暂反弹之后，3 月以来就已经再度回归下跌趋势，截至3 月8 日，光伏单面单玻182/210 组件价格分别为1.73 元/瓦和1.74 元/瓦，分别较上周下跌0.02 元/瓦和0.01 元/瓦。我们一直强调，在光伏产业链产能持续扩张的影响下，组件价格将保持趋势性回落，下游运营商新建新能源项目的成本也有望随之持续优化，我们持续看好组件价格回来带来的运营商装机增速斜率以及新增项目盈利能力的提升。

煤价回落成本改善预期增强，火电业绩有望迎来显著修复。截至3 月10 日，秦皇岛Q5500动力末煤平仓价为1133 元/吨，同比降幅高达531 元/吨，虽然降幅较大有去年3 月份煤价加速上涨的因素，但从均价来看，2023 年以来秦港Q5500 煤价均值为1138.59 元/吨，与2022 年一季度均价相比降低了34.88 元/吨，环比2022 年四季度均价则降低188.61元/吨。以港口煤价以及2022 年全国平均供电煤耗301.5 克/千瓦时为基准，暂不考虑度电其他成本变化，则与2022 年一季度相比，今年以来煤电度电可实现0.012 元/千瓦时的盈利改善，环比四季度改善幅度更是高达0.064 元/千瓦时。考虑到长协煤新政2022 年5 月份开始执行，也就是说去年一季度发电耗煤中长协煤的比例或将也低于今年同期，而实际上长协煤更加显著的价格优势，因此在长协煤持续推进叠加现货煤价持续改善的情况下，火电公司成本端改善幅度或将更为可观，火电公司有望实现显著的业绩修复。

投资建议

“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，我们认为电力运营商的内在价值将全面重估。在此背景下，电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华能国际、华润电力、中国电力、华电国际、宝新能源、粤电力A 和福能股份；水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头和供需改善的华能水电；新能源装机快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐中国核电、三峡能源和龙源电力；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。

风险提示

1、电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；2、煤炭价格出现非季节性风险，来水持续偏枯风险。

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