世界速递！汽车行业2月产销量点评：政策退出影响较大 产销低于预期

投资要点：

(资料图片仅供参考)

2 月产销低于预期，乘用车购置税减半和新能源汽车补贴政策的退出对终端消费影响较大；汽车出口延续高增长，或为今年为数不多的亮点。中汽协3 月10 日发布数据，2023 年2 月全国汽车产销分别完成203.2 万辆和197.6万辆，环比分别+22.8%和+12.5%，同比分别+11.9%和+13.5%。其中，汽车出口32.9 万辆，环比+9.4%，同比+85.5%，已连续7 个月保持在30 万辆以上，延续高增长态势。今年1-2 月，汽车产销分别完成362.6 万辆和362.5万辆，同比分别-14.5%和-15.2%，低于市场预期，主要系因乘用车购置税减半优惠和新能源汽车补贴政策于2022 年底同时退出导致终端需求减弱。

3 月初由东风汽车等众多传统燃油车企推出的大幅购车优惠及当地政府给予的补贴，带来全行业价格体系的紊乱和价格中枢的下移，虽可短暂带动后两个月产销量的较多增长，但全行业的盈利或将受此拖累较大。本次燃油车企率先发起的价格战，主要原因有三：①终端需求走弱，导致竞争更为激烈；②将于今年7 月1 日实施的国六b 排放政策，迫使国六a 车型库存较多的企业提前清理库存；③年初由特斯拉等为代表的电动车企业发动的降价行为，给燃油车企业带来很大的竞争压力。我们判断价格下行趋势或将持续至6 月份，下半年才有企稳的可能性。

新能源汽车：同期基数较低，产销同比高增长，基本符合预期。2 月新能源汽车同比高增长，产销分别完成55.2 万辆和52.5 万辆，同比分别+48.8%和+55.9%，主要系因去年春节假期因素导致基数较低。其中2 月纯电动汽车产销分别完成38.9 万辆和37.6 万辆，同比分别+35.2%和+43.9%；插电式混合动力汽车产销分别完成16.3 万辆和14.9 万辆，同比分别+96.5%和+98.0%；燃料电池汽车产销分别完成约0.01 万辆和0.004 万辆，同比分别-53.1%和-77.5%，2 月新能源汽车市场渗透率达到26.6%，新能源乘用车市场渗透率达到30.0%，较去年同期的21.6%提升8.4pct。

今年1-2 月，新能源汽车产销分别完成97.7 万辆和93.3 万辆，同比分别+18.1%和+20.8%，市场占有率达到25.7%，基本符合预期。中汽协预测2023年新能源汽车销量为900 万辆，同比约+30.7%，目前来看完成的概率较大。

乘用车：产销增长低于预期，自主品牌份额进一步提升。2 月，乘用车产销分别完成171.5 万辆和165.3 万辆，环比分别+22.8%和+12.5%，同比分别+11.6%和+10.9%，考虑去年春节假期在2 月份的因素，增速低于预期。今年1-2 月，乘用车产销分别完成311.2 万辆和312.1 万辆，同比分别-14.0%和-15.2%，低于市场预期。

2 月，中国品牌乘用车销售87.3 万辆，同比+37.3%，占乘用车销售总量的52.8%，比去年同期+10.1pct。今年1-2 月，中国品牌乘用车销售163.1 万辆，同比-0.7%，占乘用车销售总量的52.3%，比去年同期+7.6pct，远好于乘用车整体。中国品牌乘用车市场占比已高于合资品牌，显示出越来越强的竞争力。

商用车：继续两位数下滑，重卡景气度或将好转。2 月，商用车产销分别完成31.7 万辆和32.4 万辆，环比分别+61.0%和+79.4%，同比分别+13.5%和+29.1%。今年1-2 月，商用车产销分别完成51.4 万辆和50.4 万辆，同比分别-17.8%和-15.4%，继续呈现两位数下滑，由此判断经济复苏尚不明显。

据第一商用车网统计，2 月重卡销售约6.8 万辆，环比+50.0%，同比+15.0%，终结了重卡市场连续21 个月的下滑，其中一汽解放、中国重汽、东风公司和陕汽集团四家企业销量破万。6.8 万辆的销量水平，虽低于2018年、2019 年和2021 年同期，但比2020 年和2022 年同期销量都要高出不少；更重要的是，今年2 月份的同比增长，终结了重卡市场自2021 年5 月份以来的连续下降势头，具有里程碑式的意义！2 月重卡市场销量较好，主要有以下几个方面的原因：①去年2 月份是春节月，同期销量处于低位，只有不到6 万辆；②出口强劲，根据第一商用车网的了解，今年2 月份中国重卡的海外出口同比大幅增长了70%左右；③去年被疫情压抑的换车需求开始释放。今年1-2 月，重卡累计销量约11.7 万辆，同比-25%。

主要车企中国重汽2 月重卡销量约1.9 万辆，同比+58%；今年1-2 月累计销量约3.3 万辆，同比-18%，市场占有率提升至27.9%。中国重汽的重卡出口占到了行业出口总量的半壁江山，成为公司市占率持续提升的杀手锏。

投资建议：1-2 月行业产销量出现双位数的负增长，乘用车购置税减半优惠、新能源车补贴政策退出的影响较大，导致终端需求明显走弱。3 月份开始的整车售价大幅下降虽有利于产销量的恢复增长，但将拖累行业整体盈利水平，我们预计或将于6 月份前后才会好转，因此下调行业的投资评级至“落后大市-A”。我们重点推荐行业有望迎来反转的重卡整车龙头中国重汽，及受益于电动智能化汽车渗透率提升、采用成本加成定价销售模式的车用线缆龙头卡倍亿。

风险提示：上游原材料价格大幅上涨，整车价格下降超预期。

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