世界看点：中国经济周报：实体经济洞察2023年第8期：文旅消费韧性复苏

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核心观点：

城际流动韧性凸显，百度迁徙同比增速走强。2月下旬后，返校返工大潮逐步退去，但全国百度迁徙指数依旧保持良好韧性，回落的斜率较历年同期更缓。从同比来看，受益于基数走低，3月1日-7日当周，全国百度迁徙规模指数快速回升至78.8%。即便考虑基数扰动，与2021年无疫情的时期的城际流动相比，百度迁徙指数同比增速也稳定在50%以上。总体来看，城际流动富有韧性，表现强于近4年同期。

文旅消费支撑城际流动，恢复率或在稳步提升。我们以分城市的百度迁徙数据作为切入点，观察各城市人员流入规模的变化以及净流入规模的大小。我们发现，3月1日-7日，全国人员净流入规模最高的城市为昆明市，高于人员流入规模更高的一线城市。更进一步地，从净流入规模占总流入规模的占比来看，排名前10名的城市分别来自西藏（5地）、海南（2地）、甘肃（酒泉）、新疆（吐鲁番）、安徽（池州-九华山所在地），均属于旅游城市。此外，从长江交运监测的美兰机场客流量数据来看，近期美兰机场客流量已经恢复到2019年同期95%以上的水平。

我们认为，文旅消费修复仍将持续，并有望带动五一假期消费恢复到高于疫情前的水平（今年清明假期仅有周三一天，对文旅的带动力有限）。此外，文旅消费的恢复，将使得服务消费的修复“再上台阶”，对于带动就业恢复也具有重要意义。

总结与展望：3月第1周，终端需求增速仍强，生产恢复偏慢。就上周数据来看：1）30城新房销售同比增速续升，乘用车交强险登记量回升速度放缓，市内消费热度仍强，文旅消费持续修复；2）日耗同比增速回落，螺纹回升趋势放缓，水泥产销整体向好；3）美元走强、大宗走弱，国内工业品价格以涨为主；4）库存大多去化，螺纹库存由补转去，水泥库存续降。

春节以来，商圈人流数据连续4周走强，但上周10城商圈人流首现环比走弱。分城市来看，10城中有7城商圈人流环比走弱，另有3城也仅是小幅回升。10城商圈人流转弱，并不代表消费整体转弱，10城商圈绝对水平仍高于2019年以来同期。但环比走弱，或反映线下消费复苏或已触达产能瓶颈。向前看，商圈人流再度加速好转的概率下降，或转为高位波动。

风险提示

海外深度衰退，挫伤我国外需强度；

新冠病毒超预期变异，影响国内经济复苏进程。

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