旭光电子(600353)：利润增长明显 三位一体布局推动公司稳步增长

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事件：

公司发布2022年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利润1亿元左右，同比增加72%左右；实现扣非后净利润0.74亿元左右，同比增加40%左右。

利润增长超预期。

公允价值变动影响净利润增加约1500万元

2022年公司对参股公司成都旭瓷新材料有限公司追加投资实现控制，购买日之前的投资产生公允价值变动所致，影响净利润的金额为1,500万元左右。公司通过收购并增资控股旭瓷新材料，拥有了电子陶瓷业务，旭瓷新材料目前主要产品有氮化铝粉体、基板、结构件等电子陶瓷材料。公司氮化铝粉体业务已经取得订单，氮化铝陶瓷基板等业务产能建设符合预期，预计2023年电子陶瓷业务有望实现快速增长，自公司寻求转型以来或将迎来收获期。

电力、军工、新材料三位一体布局推动公司稳步增长目前公司已经形成了电真空器件、军工军品、电子陶瓷三位一体的产品布局。短期来看，新能源大背景下电真空器件业务持续稳步增长，军工行业高景气带动精密结构件业务持续高增长；中期来看，国产替代大背景下公司基于国产架构的嵌入式计算机业务有望成为公司未来增长的新动能；长期来看，电子陶瓷封装材料项目、电子陶瓷材料产业化项目（一期）快速推进下，电子陶瓷材料产业化项目（二期）有望顺利展开，继续推动公司业绩稳步增长。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2022-24年收入分别为11.73/15.02/20.63亿元，对应增速分别为16.51%/28.09%/37.28%，归母净利润分别为0.99/1.66/2.80（原值为0.80/1.45/2.59）亿元，对应增速分别为70.74%/67.70%%/68.89%，EPS分别为每股0.17/0.28/0.47元，2023和2024两年CAGR为68.20%。鉴于公司氮化铝粉体业务放量在即，我们给予公司23年70倍PE，目标价19.62元。维持“买入”评级。

风险提示：氮化铝粉体扩产、氮化铝陶瓷基板研发不及预期等风险。

关键词： 电子陶瓷 稳步增长 三位一体