时讯：2022年理财年报点评：理财规模收缩 风险偏好降低

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本报告导读：2022 年赎回压力下，理财总规模收缩，债券类资产配置比例下降，投资者风险偏好下降。

摘要：

总体规模来看，理财产品总规模收缩，理财公司规模逆势扩张。2022 年11 月，债市整体下跌，普跌之下理财赎回压力增大，形成负反馈效应，四季度理财规模显著回落；分机构来看受到母行理财产品迁移工作进程加速推进影响，理财公司存续规模逆势增长，其余机构存续产品规模均减少。

资产配置来看，理财产品投资规模下降，债券类资产投向减少。2022 年年初以及年末均存在赎回潮冲击，理财投资规模下降；此外，赎回潮冲击下银行理财投资对稳健性与流动性需求增强，现金类资产占比增加，债券类资产占比则出现下降。

投资者风险偏好趋保守。2022 年疫情冲击反复，收入不确定性增强下投资者风险偏好下降，赎回潮冲击则加强了投资者谨慎心理，整体投资风格趋保守，风险等级为一级的理财产品占比显著上升，年末银行理财投风格也更加稳健，杠杆率较上半年下降，现金类投资占比则显著提升。

赎回风波缓和，负债端回暖，配置需求下中短久期信用债热度高。2023年年初至今，随着理财赎回风波阶段性缓和，债市迎来修复行情，赎回潮缓和叠加封闭型理财产品的发行也带来理财负债端回暖，银行理财配置需求增加，在配置资产选择上，由于资金面宽松预期较强叠加稳健性需求，中短段信用债热度较高。

净值化完成后，赎回压力将持续扰动债市，加强投资者再教育是关键所在。随着净值化改造的基本结束，理财产品从“债市稳定器”变为“债市波动放大器”，这就导致当债市波动较大时，理财产品“赎回-抛售-赎回“的负反馈机制下理财赎回压力或将再起，理财赎回压力不会彻底结束而是会持续扰动债市，因此优化投资者结构、加强个人投资者的再教育，提高其应对理财波动的理性程度，是提高市场稳定性，缓解负反馈现象的关键所在。

风险提示：2023 年经济复苏节奏存在不确定性，存在资本市场波动超预期的可能，而净值化进程基本完成后理财产品对债市存在波动放大器作用，若债市波动较大，或再次造成理财产品负反馈现象。

关键词： 风险偏好 银行理财 资产配置