前沿资讯!固定收益点评报告：资金利率回落 农村金融机构继续大幅增持

货币资金面：资金利 率回落，流动性转松上周央行公开市场累计进行了14900 亿元逆回购和500 亿元国库现金定存操作，全口径净回笼1220 亿元。月内短期流动性仍充裕，银行间资金面整体尚属平静，资金价格总体下降。截至2 月24 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为1.54%、2.56%、1.44%和2.26%，较前一周分别变动-101.33、-16.17、-70.80、0.92BP，分别位于21%、53%、20%和46%历史分位数。

上周资金主要融出方融出额增量。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周净融入-8762 亿元，与上上周相比，净融入规模减少15268 亿元，大行融出规模逐步上行。质押式回购交易量回落，日均成交量为5.47 万亿元，单日最高达5.95 万亿，较上上周降低5%。隔夜回购成交占比上升，日均占比为85%，单日最高达87%，较上上周增加0.14 个百分点。

资金利率中枢的调整基本接近尾声，逆回购存量有所回落仍处于相对高位，不过月末央行呵护流动性依旧不会缺席，辅以财政投放等补充因素，跨月压力应该可控。但在央行继续谨慎对待降准的情况下，对于中长期流动性预期依然谨慎。

(资料图片仅供参考)

同业存单与票据：存单净融资转负，票据利率回升上周同业存单发行规模减少，净融资转负。总发行量为5435 亿元，较前一周减少739 亿元；到期总量为7216 亿元，较前一周增加1,539 亿元；净融资额-1,781 亿元，较前一周下降2278亿元。分银行类型来看，股份行发行规模最高，除国有行其余类型银行的存单发行规模均较上上周有所下降。

上周Shibor 利率走陡，截至2 月24 日，隔夜、1 周、2 周、1M、3MShibor 利率分别较2 月17 日变化-68.20BP、4.50BP、-9.50BP、6.30BP、3.10BP 至1.43%、2.24%、2.51%、2.29%、2.42%。

存单到期收益率大体上升。截至2 月24 日，评级为AAA 的中债商业银行同业存单1M、3M、6M、9M、1Y 到期收益率分别为2.29%、2.49%、2.58%、2.67%、2.72%，较2 月17 日分别变化-5.00 BP、8.00 BP、7.04 BP、7.90 BP、6.50BP；票据利率持续回升。截至2 月24 日，6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率、1Y 期国股直贴利率、1Y 期国股转贴利率分别为2.46%、2.38%、2.22%、2.15%，较2 月17 日分别变化0BP、3BP、10BP、9BP。

机构行为跟踪：农村金融机构继续大幅增持

上周现券主力买盘来自农村金融机构，净买入2199.74 亿元，较上上周大幅增量；现券主力卖盘来自城市商业银行，净卖出856.81 亿元，较上上周卖出规模有所下降。上周基金净卖出现券334 亿元，其中利率债减持431 亿元，信用债增持138 亿元，其他（含二永）增持1 亿元，存单减持43 亿元。分期限来看，利率债以减持1-5 年为主，信用债以增持1 年以下为主。上周理财净买入现券543 亿元，其中利率债增持82 亿元，信用债增持239 亿元，其他（含二永）减持96 亿元，存单增持319 亿元。分期限来看，利率债增持主要以1 年以下为主，信用债增持以1 年内为主。

风险提示

1、利率、权益市场变化超预期；

2、货币政策超预期变化。

关键词： 发行规模 有所下降