全球微速讯：中科创达(300496)：2022业绩承压静待智能汽车及IOT业务回暖

2023-02-28 17:35:04 | 来源:中国国际金融股份有限公司 | 编辑: |

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2022 年业绩符合预告

公司公布2022 年业绩：收入54.45 亿元，同比+31.96%；归母净利润7.69亿元，同比+18.77%。4Q22 收入15.91 亿元，同比+9.4%；归母净利润1.3 亿元，同比-34.13%。2022 年业绩承压，符合业绩预告。

发展趋势

收入端，4Q22 疫情扰动致各业务线增速短期承压。1）智能软件：2022 年智能软件收入18.9 亿元，同比+16%，其中4Q22 收入5.8 亿元，同比基本持平，手机软件业务疫情下短期增长承压。2）智能汽车：2022 年智能汽车收入17.9 亿元，同比+46%，其中4Q22 收入6.1 亿元，同比+41%，疫情影响部分项目交付进度。座舱需求持续旺盛，GM、福特、丰田等大客户收入贡献稳步提升；智驾86 系列发布软硬一体平台，和地平线的合资公司已产生小规模体量收入。3）智能物联网：2022 年智能物联网收入17.6 亿元，同比+39%，其中4Q22 收入4 亿元，同比-10.3%，主要系年末物联网供应链疫情下受到影响。

利润端短期承压，发行GDR 推进全球化战略。2022 年公司毛利率39.3%，同比-0.1ppt；4Q22 毛利率35.1%，同比持平。2022 年归母净利率14.1%，同比-1.6ppt；4Q22 归母净利率8.2%，同比-5.4ppt，主要系保持汽车与物联网业务高研发投入，2022 年研发费用8.47 亿元，同比+65%。此外，公司拟发行GDR 并申请在瑞士证券交易所挂牌上市，推动公司的全球化战略布局。

展望2023 年，左侧关注汽车及IoT 业务需求端积极变化。汽车端，座舱业务需求端保持稳健，我们预计自动驾驶年内有望实现域控产品突破，并于2024 年量产。创达子公司畅行智驾继高通后，又获立讯精密战略投资，并于CES 2023 上正式发布首款域控中间件RazorWareX1.0，自动驾驶具备部分产品化能力。IoT 端，机器人、会议视频等C 端应用为主要需求驱动力，2023 年海外需求端不确定性仍存，但具备边际改善空间。此外，边缘计算发展迅速，助推IoT 业务向B 端行业纵深布局，带来新驱动力。

盈利预测与估值

考虑到行业需求不确定性，下调2023 年收入/归母净利预测5.2%/15.8%至77.6/10.8 亿元，引入2024 年收入/归母净利预测101.9/12.8 亿元。考虑到行业估值中枢下移，基于2023 SOTP 估值法，将智能汽车2023e P/S 从12x下调至10x，下调目标价7.5%至123 元，较当前股价有31%上行空间。

风险

汽车网联化不及预期；国际局势变化；汇率波动风险。

关键词：智能汽车不确定性