环球资讯:拓邦股份(002139):深耕电子电控技术 赋能数字经济
2023-02-28 16:29:46 | 来源:国信证券股份有限公司 | 编辑: |
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(资料图片)
智能控制器领军企业,持续深耕电子电控技术。公司是国内智能控制器领军企业,持续深耕电子电控技术,具备电池、电控、电机等不同产品方案协同供应能力,持续赋能数字经济。公司近十年业绩基本实现持续增长,2012-2022 年收入及归母净利润复合增速分别达到25%和33%,成长性显著。
电控:需求触底,关注家电市场复苏与电动工具库存出清。1)家电智能控制器市场,短期来看,疫后内需复苏与地产链的修复有望使需求回暖;中长期来看,家电品类创新周期缩短、智能化程度提升,对第三方智能控制器的需求持续增加,预计2025 年家电控制器市场规模约600-700 亿元;2)电动工具板块,22 年电动工具处于去库存周期,随着库存出清,下游需求或有望于23Q2 修复回暖,总体市场空间达到200-300 亿元。
新能源:全链条布局受益行业高景气。公司形成了从电芯到整机的完整布局,有望受益储能行业高景气。其中,电池类产品方面,公司配套中国铁塔备电与换电业务,预计2025 年国内备电与换电的市场空间分别达到107/58 亿元;海外户储需求旺盛,预计2025 年全球新增户储装机规模有望超过90GWh,对应市场规模超过2360 亿元。控制器类产品方面,公司逆变器目前主要面向中低功率的便携式储能市场,预计2025 年对应市场规模接近60 亿元。
竞争优势:电子电控融合,协同优势显著。公司具备电子电控融合能力,形成了“电控+电池+电机”的协同供应。在控制器领域,公司具备敏捷开发、敏捷制造与敏捷交付的能力。而结合电控技术和长期的电池布局,公司进一步拓展新能源领域,成为独有的具备新能源全链条能力的控制器厂商。
成长性:控制器份额有望进一步提升,新能源构筑新增长曲线。目前公司家电领域份额约5-10%,电动工具领域份额约10-15%,后续拓展空间广阔。公司竞争优势突出,有望在加深现有客户合作的基础上,提高其他客户份额。
新能源领域,公司户储布局有望成为重要的业绩增长点;PCS 产品已量产供应华宝新能等大客户,有望维持良好增长态势。同时基站备电、两轮车换电及低速电池产品持续中标中国铁塔,有望保持稳健增长。
盈利预测与估值:预计公司22-24 年收入为89/111/137 亿元,归母净利润为5.9/7.8/11.4 亿元,股价合理区间在15.3-18.5 元,对应23 年PE 区间为25-30 倍,相对于目前股价有25%-50%的溢价空间,维持“买入”评级。
风险提示:控制器下游市场需求复苏不及预期;新能源领域布局进度不及预期;贸易保护主义和贸易摩擦风险。