当前速看:银泰黄金(000975):扩能增产在望 夯实成长属性
2023-02-28 15:29:21 | 来源:国联证券股份有限公司 | 编辑: |
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(资料图)
事件:
2023年2月27日,公司发布2022年年报。全年实现营业收入83.82亿元,同比下降7.29%;归母净利润11.24亿元,同比下降11.69%;扣非后净利润10.29亿元,同比下降14.36%。
受不可控因素影响,业绩有所下滑
吉林板庙子受疫情影响停产,销量同比下降;青海大柴旦选厂磨机筒体人孔盖附近意外开裂,下半年停产两个月。2022年合质金销售量6.89吨,同比减少3.23%。玉龙矿业受北京冬奥会、冬残奥会影响无法采购炸药,致使生产进度受到影响。矿产品银销售量180.86吨,同比下降6.91%。叠加原材料价格上涨,生产成本上升。2022年矿产金成本167.54元/克,较2021年148.42元/克明显上升;毛利率57.37%,2021年为60.33%。
扩能增产在望,盈利前景有望改善
青海大柴旦探转采顺利推进,预计 2023年取得细晶沟金矿(新立)采矿权证,计划2023年取得青龙沟金矿采矿权证(Ⅱ、Ⅲ矿带)。2022年底,玉龙矿业选矿技改工程顺利通过安全设施竣工验收,未来具备5000吨/天选厂的全面全年生产能力。华盛金矿正申请变更生产规模扩大为120万吨/年,2023年具备复产条件。从价格方面看,伴随着通胀回落以及经济放缓迹象愈发明显,我们预计,美联储年内或再加息2-3次,随后停止加息。通胀则由于核心服务价格存在较强黏性,下半年有望温和回落但仍超出美联储政策目标,黄金价格有望进入上升期。主营产品量价齐升,盈利前景有望改善。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25年营收分别为99.31/115.89/134.16亿元,对应增速分别为18.49%/16.69%/15.77% , 3 年CAGR 为17% ; 归母净利润分别为14.10/17.44/20.91亿元(23-24年原值为16.21/19.70亿元,新增25年预测) , 对应增速25.36%/23.72%/19.91% , 3 年CAGR 为23% ; EPS 分别为0.51/0.63/0.75元,考虑到上述不可控因素负面影响消退,以及盈利前景改善,我们给予公司23年35倍PE,目标价17.85元。维持“买入”评级。
风险提示:产品价格波动风险、项目建设进度不及预期风险、疫情反复风险、安全与环保风险、股份转让交易违约风险等