环球看热讯：海目星(688559)：盈利中枢上行 双轮驱动发展

(资料图)

公司近况

近期我们邀请公司参加中金策略会，就公司发展前景等方面进行交流。我们认为公司在手订单充沛，规模效应下盈利能力有望继续提升，同时积极拓展激光新应用领域，有望打造新成长曲线。具体观点更新如下：

评论

规模效应凸显，盈利中枢上行。根据公司业绩预告，公司预计2022 年营收41.06 亿元，同比+107%；预计归母净利润3.70-3.96 亿元，同比+239%-262%；净利率约9.0%-9.6%，同比+4ppt。若扣除股份支付影响，我们判断公司净利率或有望回归至10%以上。公司预告业绩超出我们预期，主要由于规模效应下利润率提升速度超出预期。往前看，伴随公司规模效应继续凸显，期间费用率仍有下降空间，我们判断2023 年净利率有望继续优化。

在手订单充沛，支撑业绩高速增长。公司公告披露，截至2022 年底，公司新签订单约77 亿元（含税），同比增长约35%；在手订单约为81 亿元（含税），同比增长约59%。根据总体一年左右的收入确认周期估算，我们预计2023 年公司收入仍有望保持快速增长。从订单结构拆分看，我们估算其中近九成来自锂电领域，其他来自消费电子、钣金切割、光伏等领域。

锂电+光伏双轮驱动发展，研发布局新产品，储备增长动能。往前看，我们认为锂电领域海外市场、储能市场有望接棒成为新的发力点，同时公司拓展切卷一体机、模组Pack装配等新产品线，单线价值量或有望提升，公司预计2023 年锂电领域订单仍将保持一定增长；光伏领域新型电池扩产仍将延续，我们判断2023 年TOPCon扩产需求约150~200GW，公司作为TOPCon激光SE设备龙头，或有望受益行业需求增长，此外公司基于对激光底层工艺的深刻理解，拓展其他路线新产品，中长期或有望贡献业绩。

盈利预测与估值

考虑到规模效应凸显、盈利水平提升，我们上调2022/2023 年净利润11.1%/6.7%至3.84 亿元/7.70 亿元，并引入2024 年盈利预测，对应2024年净利润11.26 亿元。当前股价对应2023/2024 年17.1 倍/11.7 倍市盈率。考虑到行业估值水平回落，我们维持公司跑赢行业评级和97.60 元目标价，对应2023 年25.6 倍市盈率，较当前股价有49.7%的上行空间。

风险

订单履约进度不及预期；新产品线拓展不及预期；下游客户扩产计划不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下滑风险。

关键词： 盈利预测 同比增长 快速增长