策略深度报告：2023年1月物价数据点评

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2023 年1 月CPI 环比由上月持平转为上升0.8%；同比上涨2.1%（前值1.8%），其中去年价格变动的翘尾影响约为1.3 个百分点，新涨价影响约为0.8 个百分点。

从环比来看，食品项价格上涨2.8%，带动CPI 上涨约0.52pct。其中蔬菜水果等价格上涨对CPI 形成支撑。1 月鲜菜、鲜果价格分别上涨19.6%、9.2%，涨幅较12 月均有较大提升，合计影响CPI 上涨0.6 个百分点。一是冬季天气偏冷，蔬菜水果供应较少；二是节日效应拉动备货需求，推动物价环比走强。猪肉价格则是主要的拖累项，环比下降10.8%，降幅进一步扩大2.1 个百分点，主要是由于生猪供给的阶段性增加。

非食品项环比上涨0.3%。其中服务价格上涨0.8%，疫情防控优化后，随着居民生活半径的恢复，线下出行消费大幅增加，带动飞机票、交通工具租赁费、旅游价格分别上涨20.3%、13.0%和9.3%，多部优质电影春节期间集中上映，票房火爆，电影及演出票价格上涨10.7%。春节临近务工人员返乡，带动相关服务需求增加，家政服务、车辆修理与保养、美发等价格均有上涨。此外，防疫需求继续带动中药价格上涨0.9%。能源方面，受国际油价波动影响，国内汽油和柴油价格分别下降2.4%和2.6%。

线下消费的明显回暖推动核心CPI（剔除能源和食品）环比上涨0.4%，同比上涨1%，涨幅均较上月扩大0.3pct。

PPI 环比下降0.4%（前值-0.5%），同比下降0.8%（前值-0.7%）。从环比来看，生产资料价格下降0.5%，主要是受国际原油价格波动以及国内煤炭保供稳价的影响所致。石油和天然气开采业价格下降5.5%；煤炭开采和洗选业价格下降0.5%。生活资料价格下降0.3%，大部分细分项目价格均继续下滑。

不过，受益于疫情防控优化、国内经济复苏、春节过后强开工预期影响，钢材需求大幅增加，带动黑色金属矿采选业价格上涨3.4%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.5%。

最后做一个总结，本次PPI 和CPI 数据均未达到Wind 一致预期，在一定程度上证实了弱现实，也说明需求不足是当前的主要矛盾，稳增长政策亟不可待。

CPI 后续走势还需要观察两个方面：一是经济修复后，居民失业率降低，收入改善，消费信心增加后将带来一定的通胀压力，但目前来看消费修复较慢，预计CPI 上涨斜率较缓；二是猪价回升带来的食品项价格上涨。PPI 随着生产的修复后续大概率会有所上行，但受制于去年的高基数、海外经济衰退预期、疫情对生产生活的影响还未完全消退，以及地产低迷行情等因素的影响，价格上涨空间有限。

风险提示

消费回暖速度过慢，地缘冲突加剧。

关键词： 价格上涨 个百分点 价格下降