环球速讯：地方政府隐性担保对城投债发行利差的影响

(资料图)

摘要：本文借助2009-2018 年的省级和地级市城投债数据进行实证分析，研究结果显示，地方政府隐性担保确实存在而且显著的影响到了城投债的发行利差。本文以地区人均财政收入、地区人均GDP、地区人均土地收入代表的财政实力或经济实力上看，财政实力越强的地方政府隐性担保越强，城投债的发行利差越低；从地区人均财政转移支付和税收返还变量上看，获得更多中央支持的省级地方政府往往经济实力较弱，因而城投债的发行利差往往较大。同时，通过区分城投债的担保条款，相比于由第三方担保的城投债，无担保城投债有更强的隐性担保属性，在控制其它因素后，地方政府财力状况越好，第三方担保城投债的发行利差越小，但影响程度要弱于无担保城投债。最后，考虑《关于加强地方政府性债务管理意见》（43 号文）形成的影响，43 号文出台后，地方政府财政实力仍然对城投债发行利差有显著影响，但43 号文后无担保城投债背后的地方政府隐性担保降低发行利差的作用减弱。由于地方政府隐性担保终究是一种非市场因素，为了提高经济效率，当局应当减少这种非市场因素的影响。

在了解地方政府隐性担保的影响后，政策制定者们应当出台相应的政策剥离地方政府与融资平台之间的纽带关系，同时制定相应的政策来引导城投公司向市场化迈进，以此提高资本市场的融资效率。

关键词：城投债；隐性担保；43 号文；发行利差

关键词： 地方政府 市场因素 经济实力