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    宏观大类日报:美国1月通胀超预期 本轮加息终点或再抬升

    2023-02-15 08:18:40  |  来源:华泰期货有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    策略摘要

    商品期货:黑色建材、农产品(豆菜粕、玉米)谨慎偏多;贵金属、有色金属、原油链条商品中性;

    股指期货:谨慎偏多。

    核心观点

    市场分析

    美元有望阶段反弹。2022 年10 月至今美元指数走出一波明显回落,其背后是美联储加息步伐转缓以及能源价格(原油、天然气)的回落。但到了2 月前后,随着美国经济超预期韧性以及美联储加息终点预期的抬升,弱美元的驱动因素中欧美经济预期差,以及欧美利差都有阶段性的反转。此外,美国1 月CPI 同样超出市场,导致美联储紧缩计价进一步抬升。结合持仓结构来看,我们判断短期美元将迎来一定反弹。综合参考主要资产和美元相关性,以及剔除基本面影响来看,若美元指数阶段反弹延续,贵金属、美债期货、有色、全球股指等前期受益资产将面临短期调整的风险。目前破局因素还是要看国内稳增长政策以及节后的需求复苏进程。

    国内资产目前仍保持乐观。一方面是近期利好频传,国内近期高频数据明显好于去年同期,电影票房,出行,旅游消费等数据均录得同比明显增幅,月度的领先指标—金融数据也进一步确认了后续经济企稳回暖的趋势,在新增信贷增长中,非金融企业部门贷款贡献较大,而居民部门信贷仍有较大增长空间。另一方面,季节性规律也给出乐观判断:通过回溯近十年的春节假期样本,我们发现整体国内股指在节后二十个工作日内呈现持续走高态势,样本录得上涨概率均不低于60%,其中中证1000(IM)表现突出。

    商品分板继续看好黑色建材,重点关注春节假期后复工复产下的需求验证情况,各板块的库存变化符合季节性规律,在近五年波动范围之内。其他板块来看,土耳其地震对油价影响偏短期,目前土耳其杰伊汉码头已经恢复运营,能源板块仍是 缺乏驱动维持中性;有色板块近期同样受到国内经济预期的提振,但受到一定美元指数反弹的拖累,维持中性;农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力,进而短期拖累饲料板块,但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变;贵金属短期是受到美元反弹冲击最大的板块,短期调整为中性,长期基于海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的判断下,我们仍保持乐观。

    风险

    地缘政治风险(能源板块上行风险);全球冷冬(能源板块上行风险);全球经济超预期下行(风险资产下行风险);美联储超预期收紧(风险资产下行风险);各国加码物价调控政策(商品下行风险)。

    关键词: 下行风险 能源板块 保持乐观

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