世界播报:美容护理双周报：龙头领跑行业 2023年国货品牌未来可期

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投资要点

双周专题：龙头领跑行业，2023 年国货品牌未来可期。受高基数与疫情影响，叠加化妆品合规政策的实行，2022 年全年行业大盘业绩增速放缓，但龙头品牌仍高速增长，领跑行业，其中面部精华类和洁面类两个赛道Q4 季度实现了同比增长2.39%和3.95%。大促虹吸效应更加显著，结合护肤+美妆类整体来看，“双11”在Q4 业绩中的占比和“618”在Q2 业绩的占比进一步提升，同时国资品牌在双十一和618 大促排名稳步上升，品牌力上行。核心品牌大单品策略支撑业绩稳定增长，新品推出增长速度较快。抖音渠道起量较快，国货品牌借店铺自播发力抖音平台，全年来看外资品牌销售额仍占据优势。未来国货将持续抢占消费者心智，如有近40%的消费者选择购买薇诺娜等龙头国货品牌或者米蓓尔等新锐国货品牌（2023Q1），2023 年国货品牌成长空间大，化妆品行业机会聚焦微生态护肤、早C 晚A 和抗衰赛道，已入局品牌未来可期。

双周观点：建议把握美护头部公司国货崛起的长牛行情。过去两周美容护理（申万）指数累计上升3.94%，较沪深300 指数下跌0.05pct，爱美客、贝泰妮、珀莱雅两周涨幅分别为+4.29%、+1.97%、+6.41%，“20 条”落地后，疫情防控措施放开节奏超市场预期，虽短期新增病例数较多，线下消费场景恢复需要时间，但市场情绪面和资金面已经提前反映。美护板块客户边际成交意愿提升，粘性较强，参考海外国家经验，将率先恢复，且同时具备成长性和确定性，是消费板块中较稀缺的优质赛道。

双周数据：行业12 月增速放缓，部分国货头部品牌Q4 业绩同比上升，市占率持续提升。12 月总体销售业绩同比有所下滑，主要是受疫情、物流等因素影响，供给端和需求端都受到了一定程度压力，同时渠道变革速度放缓和行业监管政策收紧也对行业产生了一定的压力。12 月总体销售业绩略有下滑，国资龙头品牌以其强品牌力和产品力实现逆势增长，市占率进一步提升，β 投资逻辑凸显。双十一虹吸效应显著，大部分品牌Q4 业绩在全年占比较高。

投资建议：行业监管趋严，长期有利于合规市场规模扩大以及龙头公司市占率提升，建议关注布局具备定标准能力有望实现国货崛起的头部公司。推荐受益线下消费恢复、逐步发展濡白天使第二增长曲线的爱美客；拥有完善大单品矩阵、具备穿越周期能力的珀莱雅；在皮肤学级赛道定标的贝泰妮；在透明质酸原料端定标的华熙生物；建议关注筹划剥离地产业务&化妆品板块增速较快的鲁商发展；在重组胶原研发上已经超越外资的巨子生物（海外覆盖）、锦波生物（待上市）。

风险提示：宏观因素带动消费情绪下降，监管政策风险，化妆品品牌力下降。

关键词： 美容护理 监管政策 虹吸效应