视讯！盛路通信(002446)：公司业绩反转 军品齐发力

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事件：盛路通信于1 月6 日发布2022 年业绩预告，归母净利润为2.25-2.75亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润为2.0-2.5 亿元，业绩符合预期。

公司业绩符合预期

以中值计算，公司2022 年归母净利润2.5 亿，扣非净利润2.25 亿元。业绩扭亏为盈主要由于：1）通信设备和微波电子业务整体发展趋势向好，订单逐步交付；2）21 年公司处置合正电子，计提相关信用减值达2.91 亿元。

由于公司22 年三季末应收账款相比21 年底大幅增加，22 年公司仍存在一定额度信用&资产减值计提，剔除后核心业务盈利能力或将优于账面数据。

军用微波组件景气高企，公司积极扩充产能

在军用雷达、通信与电子对抗领域，微波组件性能对整机性能的影响非常关键，且微波组件在整机中的价值占比越来越高。子公司南京恒电和成都创新达在军工电子行业均有超过20 年的技术积累和沉淀，除了超宽带上下变频技术领先外，在微波电路专业化设计、微波电路微组装、微波组件互连、微波电路密封和测试等方面具有独特的技术优势。公司定向研发设计、生产制造微波/毫米波器件、组件以及分机子系统，产品广泛应用于机载、舰载、弹载、星载及各种地面平台。公司积极扩充产能以满足军工集团及科研院所等下游客户需求。

军品积极备产，下游需求旺盛

2022 年11 月25 日，公司取得特殊机构客户的《备料备产函》，本次备产总金额约为2.17 亿元，占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的22.56%，占公司最近一个会计年度军工电子业务营业收入的49.54%。若采购合同正式落地，或将为公司今年业绩带来增量。

盈利预测与投资建议：在我国国防工业建设需求的持续增长，军民融合大势所趋的背景下，公司技术优势突出，拥有完善的质量控制和综合交付体系，同时具备优质的客户资源和领先的品牌优势，未来有望持续受益。我们预计公司22-24 年归母净利润为2.5 亿、3.5 亿和4.5 亿元，对应PE 为39/27/21X，维持“增持”评级。

风险提示：产业政策变化风险；公司技术发展不及预期；经营管理风险、非公开发行审批风险；合作内容及实施推进存在不确定性；正式采购合同无法签署的风险；业绩预告仅为初步测算结果，具体财务数据以公司正式披露的22 年年报为准。

关键词： 盛路通信 扭亏为盈 营业收入