卡倍亿(300863)：4Q22业绩同比高增 静待新能源汽车线缆产品加速放量

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事件：公司发布2022 年度业绩预告，2022 年公司预计实现归母净利润1.5亿-1.7 亿，同比增长73.7%-96.9%，预计实现扣非归母净利润1.5 亿-1.7亿，同比增长99.3%-125.9%。4Q22 公司预计实现归母净利润0.5 亿-0.7亿，同比增长242.1%-381.9%，预计实现扣非归母净利润0.5 亿-0.7 亿，同比增长332.2%-519.5%。

对此我们点评如下：

4Q22 盈利能力持续改善，净利创历史新高。取业绩预告中位数看，4Q22公司归母净利润同/环比分别+312.0%/+15.8%，扣非归母净利润同/环比分别+425.8%/+5.3%，利润同环比实现双增。我们预计有三方面原因：1）产品结构优化。公司高毛利的特殊线缆业务占比逐步提升（1H22 营收占比为14.9%，同比+0.7pct）；2）原材料价格下行。4Q22 主要原材料铜价出现大幅回落（铜材主营成本占比~85%），原材料端压力下行改善毛利水平；3）客户矩阵完善。公司传统直接客户为矢崎、安波福等线束厂，终端客户为奔驰、宝马等整车厂，现已进入比亚迪、吉利、特斯拉等客户供应体系，优质传统客户深度绑定+新能源客户持续拓展下，公司业绩增量明显。

下游需求高增+国产替代加速+新增产能落地，公司业绩有望保持高速增长。1）电动智能化打开特殊线缆需求。新能源汽车的线缆单车价值量约1000 元（新增高压线缆，较传统汽车提升约500 元），智能化汽车由于传感器数量快速增加，对数据线缆的需求大幅提升，电动智能化下，线缆单车价值量提升显著；2）公司为国产线缆龙头，将充分受益国产替代趋势。

成本优势+服务高效要求下，国产化成为趋势，公司在国产厂商中具有先发优势和领先地位（2022 年市占率约10%-15%），随着产品及客户结构的持续优化，公司的市场份额有望进一步提升；3）新建产能落地在即。2021年可转债新能源线缆项目预计于2023 年6 月底达产，项目建成后将新增新能源汽车高压线2.5 万千米、新能源汽车用充电线1.5 万千米、XLPO新能源线3.5 万千米的产能。

投资建议：公司下游需求旺盛，营收规模持续扩大，叠加公司积极优化产品结构+拓宽客户矩阵，我们认为未来公司营收利润有望实现高增，因此上修预期，预计2022-2024 年公司营收依次为3.2、4.3、5.8 亿元，增速依次为39.7%、35.6%、35.6%，归母净利润依次为1.6、2.6、4.2 亿元，增速依次为85.6%、62.5%、60.5%，当前市值54.8 亿元，对应PE 依次34、21、13 倍，维持“增持”评级。

风险提示：新能源汽车销量增速不及预期；新客户开拓不及预期；缺芯问题延续；国内疫情反复。

关键词： 同比增长 出现大幅 当前市值