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    江苏银行(600919):盈利持续亮眼 息差表现优于同业

    2023-08-30 19:39:44  |  来源:平安证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片)

    事项:

    8 月29 日,江苏银行发布2023 年半年报,营业收入实现388 亿元,同比增长10.6%,实现归母净利润170 亿元,同比增长27.2%。截至2023 年半年末,总资产规模达到3.29 万亿元,较年初增长10.6%,其中贷款较年初增长8.84%。

    存款规模较年初增长13.8%。

    平安观点:

    盈利持续亮眼,非息拉动营收。江苏银行2023 年上半年归母净利润同比增长27.2%,较1 季度24.8%的增速水平进一步提升,预计表现继续位于上市银行领先水平。江苏上半年营收同比增长10.6%(vs23 年1 季度,10.3%),继续保持双位数增长,其中主要受其他非息收入增长拉动,上半年同比增长50%,预计主要与利率下行环境下金融市场收益提升有关,手续费上半年同比负增24.2%,我们判断仍受财富管理市场低迷影响,与之相关的代理和托管业务分别负增30.2%/12.0%。利息收入方面,受息差收窄的影响,上半年同比增速从1 季度10.3%收窄至半年末6.4%。总体而言,在行业普遍面临增收乏力的情况下,江苏依旧体现出较为优异的盈利表现,体现其深耕本土所积累的竞争力持续提升。

    息差降幅好于同业,存贷扩张保持稳健。江苏银行上半年净息差2.28%(vs22 年2.32%),虽较上年有所收窄但降幅优于同业,尤其是在贷款定价端,公司上半年贷款收益率5.32%(vs22 年5.36%),整体保持稳定,存款方面付息率稳步下行,上半年付息率2.26%(vs22 年2.34%),推动公司存贷利差不降反升。规模方面,江苏银行上半年规模同比增速14.8%(vs1 季度,15.3%),整体保持稳定,其中贷款增长13.8%,结构上对公和零售贷款分别增长18%/14%,零售贷款投放明显优于同业,除信用卡贷款余额微降外,按揭、消费贷和经营贷均保持稳健增长,为公司稳定贷款定价提供支撑。存款方面,上半年同比增长13.4%,其中定活结构整体稳定,半年末活期存款占比较年初微降0.6 个百分点至27.9%。

    资产质量优异,拨备继续夯实。江苏银行23 年上半年末不良率环比下降1BP 至0.91%,我们测算公司上半年加回核销年化不良生成率为0.88%(vs22 年0.76%),保持低位。前瞻指标方面,公司关注贷款率环比上行5BP 至1.29%,逾期贷款率和90 天以上逾期与不良比率分别为0.99%和67%,未来潜在风险压力可控。拨备方面,公司拨备覆盖率和拨贷比环比提升12pct和7BP 至378%/3.45%,拨备水平继续夯实。

    投资建议:看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队,良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。过去两年随着公司新5 年战略规划的稳步推进,江苏银行一方面扎实深耕本土,另一方面积极推动零售转型,盈利能力和盈利质量全方位提升,位于对标同业前列。考虑到公司资产质量的持续改善,我们维持公司2023-2025 年盈利预测,对应EPS 分别为1.94/2.31/2.70 元,对应盈利增速分别为22.0%/18.9%/16.9%。目前公司股价对应23-25 年PB 分别为0.60x/0.53x/0.46x,我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

    关键词:

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