国力股份(688103)：下游多领域齐发力 产能扩张助力业绩增长

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报告摘要：

专注于电子真空器 件，多点开花助增长。国力股份专注于电子真空器件的研产销，按照是否需要外部电源驱动，公司产品主要分为真空无源器件和真空有源器件。公司产品下游应用领域包括新能源汽车及充电设施、航天航空及军工、光伏风能及储能、半导体设备制造、安检、辐照、柔直输配电等，随着产品系列的不断丰富，应用领域不断延拓展。航天航空及国防科技领域，主要产品为陶瓷高压真空继电器、陶瓷高压直流接触器等，目前产品型号及应用场景不断扩充，营收稳步提高。半导体设备领域，公司主要产品为陶瓷真空电容器及陶瓷高压真空继电器，应用于ETCH、PECVD、干法清洗等设备，有望充分受益于国产替代进程。

完整制造测试工艺，全流程自主可控。公司拥有完整的电子真空器件核心技术平台，从核心零件制造加工、模夹具设计到产品生产制造，实现全流程自主可控。凭借陶瓷真空密封、阴极制造、电磁控制等核心制造技术工艺，配合完整测试系统平台，公司电子真空器件产品可靠稳定，能够满足国防科技、半导体等高端装备对电子器件国产化的需求。随着下游产品验证的持续推进，公司业绩有望实现高速成长。

可转债拟募集4.8 亿元，发力新能源汽车&风光储及柔直输配电。2023年6 月，公司向不特定对象发行可转债，募集资金总额4.8 亿元。募集资金计划将用于新能源用直流接触器扩建项目、风光储及柔直输配电用交流接触器生产项目，建设期均为2 年，新增产能分别为直流接触器648万只/年、交流接触器165 万只/年。通过实施该募投项目，公司向高技术、高附加值产品发展，助力我国新能源汽车、风光储及柔直输配电领域关键零部件国产化进程。

半导体设备国产替代进入“深水区”，可靠性能助力半导体设备自主化。

目前我国半导体设备国产化驶向“深水区”，设备零部件的自主可控进程愈加迫切。公司真空电容器具有耐压高、承载电流大、损耗小、寿命长等特点，性能参数等方面与国外竞争对手基本相当，并且生产成本较低。

公司能够快速响应客户开发需求，产品质量及生产周期自主可控， 随着客户验证的积极推进，公司半导体业务盈利能力有望持续提升。

盈利预测与评级：公司深耕电子真空器件，新能源汽车、半导体设备、光伏风能及储能多点开花， 预计公司2023-2025 年营收分别为9.14/14.42/21.72 亿元，归母净利润分别为1.32/2.23/3.59 亿元，对应PE分别为42/25/15 倍，给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险，下游需求、产品竞争力不及预期

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