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    阳光诺和(688621):业绩高增长 持续研发投入提升综合实力

    2023-08-30 19:36:56  |  来源:信达证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片)

    事件:阳光诺和发 布2023年半年报。公司2023 年上半年实现收入4.61 亿元(同比+42.16%),归母净利润1.18 亿元(同比+35.03%),扣非归母净利润1.15 亿元(同比+40.62%)。

    点评:

    “临床前+临床”优势明显,两大业务协同驱动高增长。2023H1,公司药学研究服务业务实现3.17 亿元(同比+37.30%),公司持续整合技术平台,创建了中药研究事业部,已与四川省中医药科学院、成都市药品检验研究院达成平台共建;积极开拓新领域,成立诺和瑞宠,目前在研30+宠物药项目。临床试验与生物分析业务实现1.44 亿元(同比+54.55%),其中临床试验方面,公司在全国拥有19 个常驻点,与260 多家医院建立长期合作;生物分析方面,自主开发近 600 个生物分析方法,目前在执行60 多项创新药项目,推进2 项创新药项目免二进三,1 项国内自主知识产权P-CAB 创新药待批准上市。

    盈利能力有所波动,研发投入持续增长。利润率方面,2023H1 公司综合毛利率达56.93%(同比-1.44pp),归母净利率25.59%(同比-1.35pp),扣非归母净利率24.91%(同比-0.27pp),上半年利润率主要受Q1 疫情影响较大,单Q2 毛利率回升明显(64.70%,+4.83pp)。费用率方面,2023H1 期间费用率为25.61%(-2.09pp),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.57%(-0.48pp)/ 11.01%(-1.93pp)/ 11.57%(+0.43pp)/0.46%(-0.11pp)。公司持续加大对自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的研发投入,拉升研发费用率,规模效应使得管理费用率降低。

    研发管线有序推进,综合能力日渐提升。2023H1,公司产品矩阵进一步丰富,研发管线有序推进,公司参与研发和自主立项研发的项目中,共有3 项新药进入临床试验,取得31 项药品生产批件,18 项药品通过一致性评价;新药品注册分类法规实施之后,公司累计已有15 项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评价;此外,公司拥有6 项权益分成项目(取得生产批件)。2023H1,公司拥有3.63 万m2 的研发实验室(3.17 万m2 已投入、0.46 万m2 正在建设),研发人员987 位(较去年同期+216 人),综合实力持续提升。

    盈利预测:我们预计2023-2025 年公司营业收入为9.42/13.00/17.63亿元, 同比增长39.2%/38.0%/35.6% ; 归母净利润分别为2.20/3.17/4.26 亿元,同比增长41.3%/43.8%/34.4%,对应2023-2025年PE 分别为29/20/15 倍。

    风险因素:行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

    关键词:

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