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    歌力思(603808):23H1盈利能力持续修复 扩张战略逐见成效

    2023-08-30 17:39:15  |  来源:招商证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    23Q2 营收同比增长30.22%,归母净利润同比增长1785.89%。公司继续坚持多品牌运营战略及积极扩张抢占份额的策略,多品牌协同拓展渠道资源,引入全新绩效考核推动战略决策落地,促进单店营收增长。费用率同比显著改善,利润端有望持续修复。预计23-25 年归母净利润分别为3.05 亿元、4.00 亿元、4.95 亿元,当前市值对应23PE15X,24PE11X,维持强烈推荐评级。

    23Q2 加速恢复,营收、归母净利分别+30.22%、+1785.89%。


    (相关资料图)

    1) 23H1:公司实现营业收入13.72 亿元(同比+17.22%,下同)再创历史新高,主要系经营环境恢复正常,公司旗下多品牌矩阵全面发力,积极扩张线下渠道的战略取得良好成效; 实现归母净利润1.10 亿元(+117.55%),扣非净利润1.04 亿元(+154.65%)。

    2) 23Q2:公司实现营业收入7.07 亿元(+30.22%),归母净利润0.62 亿元(+1785.89%),扣非净利润0.61 亿元(+840.91%)。

    多品牌取得良好增长,线下渠道扩张收入增速较快。

    1) 分品牌:23H1 ELLASSAY 营收4.77 亿元(+5.33%),Laurel 营收1.54亿元(+37.72%),Ed Hardy 及Ed HardyX 营收1.62 亿元(+4.28%),IRO Paris 营收3.51 亿元(+12.50%),self-portrait 营收2.10 亿元(+69.95%)。

    2) 分渠道:23H1 线下营收11.61 亿元(+19.13%),线上营收1.92 亿元(+6.60%)。直营店营收10.96 亿元(+18.08%),分销店营收2.57 亿元(+13.44%)。

    3) 门店数量:截止23H1 公司门店数量增加18 家至631 家,其中ELLASSAY门店300 家(较年初+3 家,下同),Laurel 门店82 家(+4 家),Ed Hardy门店99 家(-2 家),IRO Paris 门店105 家(+8 家),self-portrait 门店45 家(+5 家);直营店474 家(+14 家),加盟店157 家(+4 家)。

    23H1 毛利率增长3.65pct 至67.49%,国内业务恢复良好。

    1) 分品牌:23H1 ELLASSAY 毛利率70.24%(+2.66pct),Laurel 毛利率75.77%(+3.25pct),Ed Hardy 及Ed HardyX 毛利率58.88%(+6.07pct),IRO Paris 毛利率59.92%(+3.82pct),self-portrait 毛利率82.64%(-0.49pct)。

    2) 分渠道:23H1 线下毛利率70.22%(+4.43pct),线上毛利率59.92%(+1.51pct);直营店毛利率72.58%(+3.93pct),分销店毛利率52.45%(+4.28pct)。

    23Q2 期间费用率下降,盈利能力显著提升。

    1) 23H1:期间费用率下降1.41pct 至56.57%,其中销售费用率45.31%(-0.23pct)、管理费用率7.97%(-1.00pct)、研发费用率2.34%(+0.11pct)、财务费用率0.95%(-0.30pct)。归母净利率提升3.68pct至7.99%。

    2) 23Q2:毛利率上升3.68pct 至69.36%。期间费用率下降8.05pct 至57.31%,其中销售费用率45.96%(-4.57pct)、管理费用率8.04%(-1.86pct)、研发费用率2.65%(+0.13pct)、财务费用率0.67%(-1.75pct)。归母净利率提升8.21pct 至8.82%。

    23H1 现金流恢复,存货周转较为稳定。1)23H1 经营净现金流2.72 亿元(+213.80%)。2)23H1 应收账款周转天数同比-6 天至39 天。3)23H1 存货周转天数同比+2 天至300 天。

    盈利预测及投资建议:公司继续深耕差异化高端多品牌矩阵,协同拓展渠道资源,促进单店营收增长,引入全新绩效考核推动战略决策持续转化成经营结果。预计2023-2025 年收入规模为28.59 亿元、33.29 亿元、38.60 亿元,同比增速为19%、16%、16%。归母净利润规模为3.05 亿元、4.00 亿元、4.95 亿元,同比增速为1391%、31%、24%。当前市值对应23PE15X,24PE11X,维持强烈推荐评级。

    风险提示:客流及购买力恢复不及预期风险、新品牌门店拓展不及预期风险、存货风险等。

    关键词:

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