光线传媒(300251)：电影业务复苏 较多影片有望下半年上映

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公司发布2023 年半年度报告。2023H1 实现营业收入6.05 亿元，同比增加3.78%；归母净利润2.03 亿元，同比增加1.12%；扣非后归母净利润1.89 亿元，同比增加29.86%。Q2 单季度营业收入1.92 亿元，同比增长35.50%，环比减少53.37%；归母净利润8079 万元，同比减少35.82%，环比减少33.78%；扣非后归母净利润7088 万元，同比减少30.83%，环比减少40.04%。

投资要点：

出品影片表现优异，电影业务回暖。2023H1 公司电影及相关衍生业务实现营业收入5.28 亿元，同比增长10.64%，毛利率提升9.78pct 至34.64%。上半年公司参与投资、发行的影片有《深海》、《满江红》、《交换人生》、《中国乒乓之绝地反击》、《这么多年》，总票房约62.59 亿元。其中《深海》和《这么多年》为公司主投+发行的电影项目，猫眼专业版显示两部影片票房分别为9.19 亿元和3.01 亿元。投资影片的优异表现带动公司电影业务收入和盈利能力提升。

内容储备较为丰富，下半年以及2024 年均有项目将上映。展望下半年，由公司主投、发行的喜剧动画电影《茶啊二中》和家暴题材电影《我经过风暴》在Q3 暑期档上映，票房分别为3.75 亿元和1.29 亿元，主投+发行影片《坚如磐石》定档9 月28 日国庆档。其他项目如《扫黑·拨云见日》、《大雨》、《草木人间》、《她的小梨涡》、《本色》、《透明侠侣》等电影项目有望年内上映。另外公司还有近40 部影片项目在分阶段推进之中。动画电影业务方面，《哪吒之魔童闹海》、《西游记之大圣闹天宫》、《姜子牙2》、《大鱼海棠2》、《朔风》、《最后的魁拔》等动画电影正在推进中，其中《哪吒之魔童降世》和《小倩》预计将于2024 年上映。

经纪业务平稳推进。经纪业务及其他营业收入7705 万元，同比减少27.17%，毛利率同比下降20.28pct 至38.86%。公司艺人经纪、版权、音乐、衍生品业务等内容关联业务平稳健康发展。扬州影视基地一期预计将于下半年年交付并投入生产运营，目前已经接洽部分重点平台方以及优质影视企业和剧组。

投资建议与盈利预测：暑期电影市场表现优异，票房和观影人次超预期或进一步提振市场信心，加快更多影片定档。公司有较多主控或参投影片将于下半年陆续上映，提供业绩支撑。《深海》、《茶啊二中》等动画电影票房较好，验证公司在动画电影领域实力，动画电影储备项目丰富，2024 年预计将有重磅影片上映。结合公司中报业绩与表现，我们略微下调此前盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为0.21 元、0.30 元和0.35 元，按照8 月28 日收盘价9.17元，对应PE 为43.86 倍、30.63 倍和25.94 倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧；宏观经济波动影响文娱需求；影视项目制作与上映进度不及预期；影视项目内容质量不及预期

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