光环新网(300383)：短期业绩承压 AI或将驱动长期需求回暖

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1H23 业绩略低于我们预期

光环新网公布2023 年中报：1H23 公司实现收入38.00 亿元，同比增长5.50%；实现归母净利润2.53 亿元，同比下滑24.16%；扣非归母净利润2.46 亿元，同比下滑19.58%，略低于此前预期，我们判断主要是1）IDC业务需求承压，2）毛利率受新增转固等多方面影响下降。对应2Q23 单季度，公司实现营收19.20 亿元，同比增长8.54%，环比增长2.16%；实现归母净利润0.79 亿元，同比下滑43.35%，环比下滑54.27%；扣非归母净利润0.73 亿元，同比下滑35.80%，环比下滑58.20%。

发展趋势

IDC 业务受下游需求影响增速放缓，毛利率受多因素影响承压。受宏观经济等因素影响，下游客户投资放缓，IDC 行业整体市场增速放缓，1H23 公司IDC 板块实现收入10.84 亿元，同比增长1.36%；毛利率同比下降4.11pct 至39.29%，我们认为主要是由于：1）新增数据中心固定成本增加；2）现有机房降耗改造；3）电价调控等导致数据中心运行成本增加。

公司IDC 业务辐射北京/上海/天津/河北燕郊/湖南长沙/浙江杭州/新疆乌鲁木齐等七个城市及地区，推进酒仙桥项目节能改造及太和桥数据中心/房山数据中心/中金云网数据中心的分布式光伏发电项目，并于北京亦庄太和桥地区的亦庄绿色数据中心试点部署算力中心；目前已投产机柜达5 万个，项目全部达产后将拥有超过11 万个机柜的运营规模。我们认为，伴随AI 大数据等技术的应用带动算力需求增加，我国IDC 市场有望逐步回暖，公司长期业绩释放可期。

云计算业务平稳增长，无双科技收入规模企稳回升。1H23 云计算业务营收26.73 亿元，同比增长7.43%；其中无双科技积极调整客户结构并拓展新业务，营收同比增长9.12%，同时成为百度文心一言首批合作伙伴，尝试将百度的智能对话技术成果应用在一站式广告营销领域；公司运营的亚马逊云科技中国（北京）区域业务保持增长态势，1H23 落地了约360 项新功能或新服务。我们认为，企业数智化转型需求的推动下，公司云计算业务有望保持增长韧性。

盈利预测与估值

由于新增转固/现有机房能耗改造/电价提升拖累盈利能力，我们下调2023年归母净利润41%至5.53 亿元，并首次引入2024 年归母净利润7.22 亿元。当前股价对应30.2 倍2023 市盈率和23.1 倍2024 市盈率。维持跑赢行业评级，由于行业估值中枢上移，我们维持目标价10.31 元，对应33.5倍2023 市盈率和25.7 倍2024 市盈率，较当前股价有11%的上行空间。

风险

IDC 价格竞争激烈，公司客户新机柜上架进度不及预期。

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