光峰科技(688007)：规模短暂承压 盈利大幅改善

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事项：

公司发布23 年中报，23H1 实现营收10.7 亿元，同比-15.5%；实现归母净利润0.7 亿元，同比+63%。其中，23Q2 实现营收6.1 亿元，环比+33.8%、同比-17.5%；实现归母净利润0.6 亿元，环比+348.6%、同比+118%。

评论：

23H1 影院/专业显示业务稳健增长，C 端投影行业需求疲弱、小米ODM 下降致规模短暂承压。公司23Q2 实现营收6.1 亿元，同比-17.5%，主要系投影行业消费需求疲弱影响，及小米ODM 下滑C 端短暂承压；1）影院/专业显示业务经营稳健，表现亮眼：23H1 我国上映影片数量同比+50%、票房+52.9%，公司影院放映业务实现营收1.8 亿（+32.8%）、新增租赁光源上线安装量超800套。同时国内文旅艺术市场逐渐复苏，公司专业显示业务拓展多项标杆业务，营收2 亿（+13.8%）。2）23H1 投影行业需求疲弱、小米ODM 下滑致公司C端规模短暂承压：据洛图科技，23H1 智能投影行业销量同比下滑7.3%、销额下滑15.4%，C 端投影需求疲弱影响下，小米ODM 下滑致C 端产品规模短暂承压，但公司持续提升自主品牌占比、优化盈利结构，23H1 峰米自有品牌占比提升至78%。

B 端盈利能力显著恢复，经营质量大幅提升。23Q2 公司实现归母净利润0.6亿元，同比+118%，利润大幅提升，主要系影院放映、专业显示等业务显著恢复，带动公司23Q2 实现毛利率39.4%，同比+10.7pct，经营质量显著改善。

23Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比+4.8、+0.3、+2.2、-2.5pct，期间费用率整体同比增加4.8pct，其中销售、研发费用率上升主要系车载投入影响，财务费用率下降主要系利息收入增加；综合影响下，公司23Q2 净利率10%，同比+6.2pct，整体经营质量改善向好。

车载核心器件业务进展稳健，业绩兑现可期。继比亚迪、塞力斯等项目定点后，公司接续获得比亚迪、北汽新能源等项目开发定点；同时，公司积极参加CES、上海国际车展等重大展览扩大影响力、拓展车载投影生态圈。报告期内公司新增车载核心器件授权及申请专利62 项，同比+114%，夯实车载光学独家优势。我们认为，公司围绕车载显示、激光大灯、AR-HUD 三大应用方向，拓展成效显著，未来仍将取得更多实质性突破，驱动中远期业绩持续增长。

投资建议：公司影院、专业显示等B 端基本盘稳健恢复，带动盈利能力修复提升，车载创新业务贡献远期成长性，长期成长动力充足。公司规模短暂承压但盈利能力大幅改善，我们调整公司23/24/25 年归母净利润预测为1.7/3.6/5.6亿元（前值1.6/4.1/6.4 亿元），23-25 年EPS 预测为0.36/0.77/1.21 元，对应PE为61/28/18 倍。公司现金流稳定，采用DCF 法估值，维持目标价30 元，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料波动超预期，新品推广不及预期。

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