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    万辰生物(300972):量贩收入如期兑现 继续重点推荐

    2023-08-21 17:42:23  |  来源:华西证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    事件概述


    【资料图】

    公司上半年实现营业收入22.17 亿元,同比+999.9%,归母净利润-0.06 亿元;Q2 实现营业收入14.55 亿元,同比+1613.59%,归母净利润-0.58 亿元。收入大幅增长主因公司新增量贩零食业务。

    分析判断:

    量贩零食收入如期兑现,规模快速扩张

    公司上半年零食业务实现收入19.5 亿元,门店总数达到1920 家,量贩业务发展布局如期兑现,实现规模和行业竞争力的进一步提升。公司自22 年8 月开始经营量贩零食连锁业务,结合不同区域市场情况开展多品牌战略,旗下已经拥有“陆小馋”、“好想来”、“来优品”和“吖嘀吖嘀”四大品牌,实现业绩规模和新市场的快速渗透,门店网络分布于安徽省、河南省、江西省、山东省、江苏省、河北省、重庆市及福建省等多个地区。

    品牌端来看,陆小馋和来优品的运营主体南京万兴实现营业收入9.1 亿元,好想来的运营主体南京万品实现营收10.4 亿元,匹配品牌门店数据,我们认为公司旗下核心品牌均在快速成长,品牌知名度不断增强。门店端来看,考虑收入和门店数量,上半年公司旗下门店的平均单店营收达到101.5 万元,考虑新增门店较多,预计成熟门店单店营收和运营能力更强。供应链端来看,公司采购、销售模式持续完善,有效满足了不同消费者群体的多元化休闲食品需求,配送端分别在江苏、安徽、福建、河南、山东、江西、重庆等地区建立了12个与门店布局相匹配的现代化仓储中心,供应链效率和管理模式持续提升。

    量贩成长初期利润端承压,菌菇业务盈利能力较优成本端来看,量贩零食行业高周转、低毛利率,因此上半年公司量贩零食业务毛利率7.87%,但随着公司采购成本控制力提升以及不断降低商品损耗率,量贩业务毛利率有望稳步提升。利润端来看,公司量贩业务仍处于发展初期,经营效率的提升仍需一定的时间周期,上半年仍处于亏损阶段,我们认为这与公司发展阶段和所处行业相匹配。

    公司菌菇业务上半年稳步推进,其中漳州生产基地新的金针菇生产车间投产,增加金针菇产量,同时食用菌行情较好,金针菇销售价格增长较多,使得公司食用菌收入和利润同比增长。

    量贩业务深度布局,持续享受行业成长红利

    展望下半年,公司旗下品牌仍在持续进行跑马圈地,门店数量有望进一步提升,同时得益于于规模效应和供应链效率的提升,公司量贩业务盈利能力亦有望持续优化,中长期我们看好万辰借助上市公司平台优势,享受零食市场规模增长和渠道占比提升双重红利,实现规模扩张,逐步位列行业第一梯队。

    投资建议

    参考最新中报,我们维持公司23-25 年收入46.93/84.95/95.99 亿元的预测,维持23-25 年EPS0.63/2.36/4.06 元的预测,对应2023 年8 月18 日40.93 元的收盘价估值分别为65/17/10 倍,维持增持评级。

    风险提示

    定增推进不及预期、行业竞争加剧

    关键词:

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