万润股份(002643)2023年半年报点评：23Q2业绩环比修复 看好功能性材料成长

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事件：公司发布2023 年半年报，23H1 实现收入20.74 亿元，同比-19.84%，归母净利润3.89 亿元，同比-20.69%。23Q2 公司实现收入10.41 亿元，同/环比-14.39%/+0.78%，归母净利润2.13 亿元，同/环比-17.56%/+20.51%，扣非净利2.08 亿元，同/环比分别-17.34%/+19.43%。

受生命科学与医药板块影响，毛利率有所下降。23Q2 公司毛利率为41.94%，同/环比+2.51pct/+1.31pct，净利率为23.43%，同/环比+0.07pct/4.98pct，主要受公司生命科学与医药板块影响。23H1 公司生命科学与医药类产品实现营收5.06 亿元，同比-56.42%，占总收入的24.40%，全资子公司MP 公司因受抗原检测试剂盒产品下游需求萎缩影响，23H1 实现营收2.86 亿元，同比-72.74%，净利润676 万元，同比-96.46%。

研发投入持续增加。23H1 公司研发费用率7.68%，同比+0.39pct，其中23Q2公司研发费用率9.07%，同/环比+0.43pct/+2.79pct。根据公司统计，公司现拥有超过8000 种化合物的生产技术，其中超过3000 种产品已投入市场，获得国内外发明专利580 余项。

功能性材料类表现坚韧，新项目启动。23H1 功能性材料类实现营收15.42亿元，同比+9.70%，占总收入的74.36%。在功能性材料方面，公司积极布局液晶材料、沸石系列环保材料、OLED 材料等多个领域，23H1 公司启动用于扩增公司功能性材料产能的“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”，目前工程累计投入占预算比例5.42%，工程进度为6%。

投资建议：公司系液晶材料和车用沸石领域领军企业，同时进军电解液添加剂、光刻胶等高速成长赛道。由于生命科学与医药板块不及预期，下调公司23-25 年归母净利为7.99/11.09/12.41 亿元，对应PE 分别为19.9/14.3/12.8倍，我们看好公司功能性材料板块的发展潜力，维持“买入”评级。

风险提示：产能投放低于预期、下游需求不及预期、市场开拓不及预期。

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