有研粉材(688456)：业绩拐点已经出现、增材业务逐步提升

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2023半年报：20 23 上半年，公司实现营业收入 12.68 亿元，同比下降18.96%，归属于上市公司股东的 净利润 2971.69 万元，同比下降8.74%，净资产收益率 2.69%。

点评：

业绩拐点已经出现。2023 上半年，公司实现营业收入12.68 亿元，同比下降 18.96%，归属于上市公司股东的净利润 2971.69 万元，同比下降 8.74%。公司二季度实现归母净利润1903.69 万元，同比增长11.27%，结束了连续4 个季度的单季度利润同比负增长。公司的业绩拐点在二季度得到了确认，预计随着募投项目逐步投产，公司业绩有望逐步提升。

增材业务逐步提升。增材制造金属粉体材料公司抓住行业快速发展机遇，不断开发新客户，开辟新的应用领域，实现 3D 打印产品销量同比增长 149％。2023 上半年，有研增材实现营业收入3485 万元，实现净利润519 万元。增材制造金属粉体材料受益于国家政策的支持、技术创新的推动、市场需求的拉动和行业协作的促进，增材制造行业将保持快速发展，预计 2023 年底增材制造国内市场规模将超过 400 亿元。

新业务板块增加，盈利能力有望改善。2023 年公司将原北京有研粉末新材料研究院有限公司业务与康普锡威、有研增材以及有研粉材的业务进行重组。此次业务重组围绕微纳电子浆料板块和粉末冶金板块的未来运行发展规划，旨在重新搭建更好的发展平台，增进业务协同。借助粉末研究院独立法人资质，粉末研究院更名为有研纳微新材料（北京）有限公司，2023 年 4 月完成工商变更，实现微纳电子浆料领域的独立运行。公司成立有研纳微增加了电子浆料板块，公司电子锡合金粉一直是电子浆料企业的原料供应商，电子浆料业务盈利是电子锡合金粉盈利能力的2 倍左右，公司增加电子浆料板块，有望改善公司盈利能力。

投资建议与评级：预计公司2023-2025 年营业收入分别为30.89/43.09/49.89 亿元，归母净利润分别为1.05/2.38/3.64 亿元。考虑到公司重庆生产基地和泰国生产基地在2023 年投产以及3D 打印粉体材料产能快速提升，维持公司“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动；粉体材料下游需求不足的风险。

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