美亚柏科(300188)：业绩短期承压 AI+数据+安全未来多线成长

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投资要点：

公司发布2023 年半年度报告。根据半年报，公司报告期内实现收入4.55 亿元，同比-33.8%；实现归母净亏损2.78 亿元，去年同期为净亏损1.13 亿元。业绩基本符合预期。

业绩短期承压，商机及实施节奏延后是主因。根据公司公告，从产品角度，电子数据取证实现收入2.02 亿元，同比-28%；公共安全大数据业务实现收入1.84 亿元，同比-39.03%；数字政务与企业数字化实现收入0.47 亿元，同比-10.63%；新网络空间安全实现收入0.21亿元，同比-58.66%。各项业务收入均有不同程度下滑，主要由于公司商机订单延后、在手订单实施和项目交付验收部分延缓。此外，由于支出相对刚性，带来利润承压。

在手订单超去年同期水平，电子数据取证毛利率上行验证产品实力。据公司公告，2023年累计新签订单及在手订单已超过去年同期水平。在电子数据取证领域，拓展行业解决方案和广义取证解决方案。得益于技术能力的不断提升，报告期内电子数据取证毛利率为61.87%，较去年同期提升3.92pct，规模效应和盈利能力持续提升。

AI 支撑赋能，重要应用落地方向。据公司公告，公司在图片识别、文本语义分析、深度合成、生成式AI 研发等技术领域均取得突出成果，相关研究成果已应用到电子数据取证、工商执法、活动安保、金融风险防控等多个领域。2023 年6 月，美亚柏科自研推出国内首个公共安全行业智能大模型——美亚“天擎”公共安全大模型，未来有望在大模型基础上实现更多功能和应用，提升长期成长空间。

具备数据全链条能力，涉及数据要素关键环节。公司依托电子数据取证、大数据及人工智能等技术，现已形成数据治理、数据应用、数据安全防护的数据全链条业务能力。目前，“乾坤”大数据操作系统（QKOS）已在北京、广东、福建、云南、内蒙、深圳、广州、贵阳等部、省、市全国上百个单位完成了跨层级、跨警种、跨行业的公共安全大数据融合及应用。在数据采集、传输、存储、使用、交换、销毁过程中涉及的数据分类分级、数据加密、脱敏、防泄漏、审计等全生命周期安全防护沉淀了深厚的技术积累。

维持“买入”评级。维持盈利预测，预计2023-2025 年收入为28.44、33.47、39.40 亿元，归母净利润为3.03、3.82、4.69 亿元。公司AI+数据+安全监管多线成长驱动，长期空间广阔，维持“买入”评级。

风险提示：AIGC 产品拓展不及预期；数据安全行业竞争加剧。

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