中金固收高频数据跟踪：经济高频仍弱 等待政策

【资料图】

基本面：政策提振效果有待进一步跟踪，7 月需求侧表现总体偏弱

需求层面：消费方面，7 月前 3 周汽车消费同比转正，但家电消费表现弱于 2022、2021 年同期，我们认为整体看耐用品消费强度环比或仍有所回落。服务消费热度依然较高，不过受天气影响近期人员流动强度有边际小幅回落。投资方面，7 月全月看地产销售同比降幅较大，近一周新房销量有所拉升，二手房销量止跌，但库存与价格依然不算乐观，后续需进一步关注政策边际放松带来的效果；本周建筑侧需求有小幅好转，或与基建有一部分新开工项目有关，但整体表现仍不佳，多数指标依然在明显低于往年同期的区间运行。外贸/外需方面，美国制造业韧性偏强而欧洲制造业 PMI 明显下滑，不过均位于景气度以下，外需进一步回落，韩国出口与集装箱运价指向 7 月出口同比或仍有小幅下行。

产出与价格层面：工业产出层面，我们认为 7 月全月看工业生产强度或与 6 月基本持平，本周分行业开工率除高炉开工率均环比回升。通胀方面，猪肉价格止跌小幅回升，菜果价格小幅下降，我们预计 7 月食品价格或对CPI 拖累进一步加深，工业品价格近期维持在高于 6 月的水平，主要工业品价格维持稳定或有小幅回升。

债市：稳增长预期再起，现券承压走弱

流动性：狭义流动性方面：临近跨月，本周央行加大净投放量维护跨月资金需求，资金面整体平稳震荡，隔夜资金利率小幅下行。广义流动性方面，7 月国内经济复苏仍然偏弱，票据利率持续低位运行，除部分基建相关投放外，企业贷款需求相对不足；我们预计 7 月新增贷款或在 6000-7000 亿元，低于正常年份同期水平。此外，考虑到 7 月政府债券净缴款 3842 亿元，略低于去年同期的 3998 亿元，结合企业债券净融资有所回落，表外票据融资季节性减少，我们预计 7 月社会融资增量或在 1 万亿元左右，由于去年同期基数较低，社融余额同比增速可能小幅升至 9.1%附近。

债市：本周债市波动较大，现券承压走弱。周一盘中债市做多热情尚可，利率整体下行，但尾盘政治局会议新闻稿发布后，稳增长预期有所走强，市场情绪反转。周二市场继续补跌，现券利率日内上行幅度接近 8-10bp。

周三至周四，央行加大资金投放力度，现券情绪逐步企稳，利率曲线重新下行。周五随着风险资产走强，现券利率多数承压上行。整周来看，10 年期国开债收益率上行 3.5bp 至 2.76%，10 年期国债收益率上行 5bp 至2.65%，隐含税率明显降低；信用债收益率普遍上行 6bp 左右，期限利差和评级利差收窄，综合利差小幅回落。

大类资产方面，本周海内外风险偏好再起，均呈现股强债弱格局，而美元指数则与人民币和日元携手走强，欧元收跌。投资者行为方面，据我们估算，本周银行间和交易所债市杠杆水平均继续回落，但仍然高于往年同期；换手率方面，本周利率债换手率整体走高，其中 30Y 国债换手率明显上行。

风险

经济复苏不及预期，数据样本代表性不足。

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