食品饮料行业周报：政策预期回暖 白酒估值修复

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本期投资提示：

投资分析意见：白酒，当前是温和复苏而非强复苏，品牌和地区间分化复苏而非全面复苏，但白酒基本面改善，全年向好的趋势没有变化，无需过度悲观。当前时点，1、高端酒和强势区域龙头依然保持稳健增长，全年业绩确定性高，短期中报有业绩支撑；2、当前市场对经济复苏的预期仍然悲观，本周板块迎来估值修复，估值回到均值水平，全年维度看仍有估值切换的空间。接下来重点关注稳增长政策的推出落地，以及中秋国庆动销。中长期看好高端酒、强区域龙头、具备独立逻辑的改善品种。

核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、贵州茅台；今世缘、古井贡酒、五粮液、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒。大众品，多数大众品已走出前期成本压力，预计板块毛利率水平有望进入环比优化通道；需求仍是核心指标，在需求持续修复的加持下，不仅企业产品结构升级的路径将更加顺畅，并且规模效应可充分显现。看好确定性品种，中长期看好行业渗透率具备提升空间、治理优秀的成长型品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、千味央厨；伊利股份、青岛啤酒，关注中炬高新、立高食品、燕京啤酒、宝立食品、盐津铺子。

白酒板块：本周市场对政治局会议解读积极，政策预期转向乐观，金融和顺周期板块迎来反弹，白酒板块跟随受益，迎来估值修复，而非基本面催化，主因前期预期较低、估值低于历史均值、中报基金持仓环比下降。涨幅居前的仍是基本面更优的高端酒和强区域龙头，验证我们的推荐逻辑。从基本面角度，当前仍是消费淡季，酒企处于消化库存，稳定价格，准备中秋旺季的阶段，批价近期表现基本稳定，库存环比有所增加但整体可控。本周山西汾酒、今世缘和水井坊发布中期业绩快报和中报，汾酒利润略超预期，水井坊和今世缘表现符合我们预期。汾酒23H1预计实现营业总收入190.1 亿，同比增长24%，归母净利润67.8 亿，同比增长35.2%；测算23Q2 实现营业总收入63.3 亿，同比增长31.8%，归母净利润19.6 亿，同比增长50.1%；今世缘23H1 预计实现总收入59.7 亿，同比增长28.46%，归母净利润20.5亿，同比增长26.7%，测算23Q2 营业总收入21.67 亿，同比增长30.62%，归母净利润7.95 亿，同比增长29.06%。水井坊23H1 实现营业收入15.27 亿，同比下降26.38%，归母净利润2.03 亿，同比下降45.15%，测算23Q2营业收入6.73 亿，同比增长2.22%，归母净利润0.43 亿，低基数下，同比增长508.87%。

食品板块：本周中炬高新召开股东大会与董事会会议，根据公告结果，公司审议通过了相关董事罢免或增补的议案，并选举新任董事长、免去相关人员管理层职务。在历经动荡后，公司核心董事会与管理层团队的调整最终落地，预计后续在主业聚焦、关键岗位市场化招聘、引入战投及股权激励等方面均有望得到突破，美味鲜的经营业绩表现有望环比加速。在未来经营方向上，公司将专注家庭端的消费升级与2B 类的品类及定制产品，并在原有基础上，延续餐批旗舰店、推广基金及交流会的打法，强化餐饮渠道。全国化方面，公司将稳固东南沿海市场，重点提升中部北部市场，加快提升西南市场，逐步推进西北市场，针对细分市场优化打法。在销售上，加强两支队伍建设，1）业务团队建设，提升其对经销商的市场服务，加强市场自主权，授权销售大区团队，进一步优化并加大营销人员的考核与激励力度；2）经销商队伍的培育，通过培训加强经销商粘性，建立中长期激励机制。在治理稳定、团队士气巩固及市场化血液的注入下，我们预计公司表现有望企稳回升。

风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求。

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