埃斯顿(002747)：工业机器人前景广阔 公司市占率有望提升

(资料图)

结论与建议：

公司深耕工业自动化领域，是国内少有的掌握运动控制系统产研能力的工业机器人企业，并通过自研+并购方式成长为国内工业机器人龙头。当前公司仍处于快速成长期，我们看好公司工业机器人在新能源等新兴产业的增长，给予“买进”评级。

国内机器人龙头，2023Q1 营收稳健增长：公司成立于2002 年，业务逐步从机床数控向机器人拓展，在自研的同时积极实施海内外收购，先后收购德国M.A.i、CLOOS 等公司，不断提升技术水平及产品竞争力，成长路径清晰。公司目前已成为国内工业机器人龙头，在机器人+运控设备双轮驱动下，2023Q1 实现营收9.86 亿元，YOY+22.53%，扣非净利润0.32亿元，YOY+30.57%，业务持续较快增长。

工业机器人前景广阔：在中国制造业自动化转型过程中，工业机器人保持稳定增长，根据MIR 数据显示，2012-2022 年中国工业机器人的销量从2.72 万台增长至28.2 万台，年均复合增速达26%。中期来看，在《“机器人+”应用行动实施方案》等政策驱动下，工业机器人市场快速发展趋势不变；长期来看，人口红利逐步消失使得机器替人经济性上升，而中国2022 年正式进入人口负增长时代，社会老龄化、劳动力成本高企将逐步加剧，机器替人市场潜力巨大。此外，国产品牌市场份额进一步扩大，根据MIR 睿工业数据，2017-2022 年中国工业机器人国产化率由24.2%提升至35.7%，国产替代将为国产机器人厂商带来更多市场机会。

机器人业务增速远超行业，市占率有望进一步提升：根据MIR 睿工业统计，2022 年工业机器人市场销量达28.2 万台，同比增长约10%，埃斯顿品牌工业机器人本体销售增长超70%，增速远超行业，主要是因为：1）国产替代带来新机遇：2022 年俄乌冲突等宏观因素使得海外机器人供应紧张，公司通过自研+收购后基本实现全产业链布局，凭借机器人产品矩阵丰富、服务速度优于外资品牌，成功抓住国产替代窗口期，2022 年中国工业机器人市场排名较2021 年提升一名至第六名；2）受益于锂电、光伏等新能源行业快速发展：以锂电场景为例，得益于锂电行业高景气发展，锂电池行业工业机器人实现快速放量，根据GGII 数据显示，2022年中国锂电池工业机器人销量同比增长41.17%，公司锂电行业专用机器人等产品成功在国内多家头部锂电池企业产线中得到应用，充分受益于锂电行业的发展机遇；3）公司综合实力较强：公司通过自研+并购，构建具有全球竞争力的机器人研发体系和营销体系，巩固自身机器人产、销、研平台的全面优势。从成长性来看，公司通过收购运动控制企业，具备机器人+核心零部件的综合优势，或将受益于本轮机器人智能化浪潮，成长空间广阔。

盈利预测及投资建议：公司是国内工业机器人龙头，领先布局锂电、光伏等新兴行业，当前仍处快速成长阶段。长期来看，公司机器人产业链完备，同时具备“本土制造+全球研销”能力，海内外协同下竞争优势较强，我们预计2023、2024 年公司实现净利润2.65 亿元、4.29 亿元，yoy分别为+59.54%、+61.68%，EPS 为0.31 元、0.49 元，当前A 股价对应PE分别为74.95 倍、46.36 倍，我们看好公司业绩的快速增长，对此给予公司“买进”的投资建议。

风险提示：价格战激烈、器件供货紧张、宏观经济波动、政策效果不佳

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