食品饮料行业周报：预期仍处底部 需求延续复苏

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本期投资提示：

投资分析意见：白酒，维持观点，我们此前强调当前是温和复苏而非强复苏，品牌和地区间分化复苏而非全面复苏，但白酒基本面改善，全年向好的趋势没有变化，无需过度悲观。站在当前时点，1、高端酒和强势区域龙头依然保持稳健增长，全年业绩确定性高；2、当前市场对经济复苏的预期悲观，板块估值回到合理偏低区间，全年维度估值的吸引力更大，基于全年维度，建议加配；3、二季度龙头公司基本面将持续改善，消化库存，修复价格。全年来看，我们坚定看好白酒复苏，高端酒和强势区域龙头的确定性更强。重点推荐：泸州老窖、顺鑫农业、迎驾贡酒、伊力特；古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、贵州茅台、五粮液、今世缘。大众品，随着疫后消费场景逐步恢复，大众品各细分赛道环比均有不同程度改善。另一方面，受益于包材、大豆、棕榈油等成本压力缓和，多数细分赛道23Q1盈利能力环比亦得到修复。展望2023 年，需求恢复与成本压力回落预计将进一步放大企业基本面改善的幅度。当前时点，建议布局板块改善趋势的机会。中长期，看好行业渗透率具备提升空间、治理优秀的成长型品种。重点推荐：安井食品、千味央厨、伊利股份、华润啤酒；立高食品、燕京啤酒、青岛啤酒；关注宝立食品、千禾味业、中炬高新、盐津铺子。

白酒板块：进入二季度以来即是白酒消费淡季，终端动销相比春节前后有所放缓，但同比仍延续改善。

从价格看，茅台、普五，国窖1573 批价相对稳定，后续重点仍需关注五粮液价格。从库存水平看，由于5 月后头部酒企陆续进行二季度回款，库存水平环比略有提升，但主力产品仍在合理范围。整体看，二季度头部企业经营仍处于复苏和改善的过程中，高端酒和区域龙头确定性更强。伊力特更新，结合渠道反馈，今年新疆经济起速，旅游、基建投资快速恢复，叠加宴席回补，疆内消费复苏可期。

预计伊力王产品经销商库存在5 月基本消化完毕，当前在控价基础上以提高开瓶率为主要目标，已形成较好复购率。大小老窖上半年涨价后以控价为主，1-2 月库存基本消化完毕，预计后续旺季销量将提升。近年公司通过技改、管理精细化、储备人才，80 后90 后管理层逐步上任，内部发展的基础逐步建立，看好公司今年在内部发力、外部复苏的背景下迎来加速增长。

食品板块：绝味食品更新，公司门店拓展顺利，拓店速度略快于往年，结合渠道反馈，预计今年新增门店已超过1000 家。同店营收持续恢复，预计优于19 年同期。上游鸭苗投苗量持续提升，成本环比下降，阶段性拐点已现。海外市场中，香港市场实现1000 万利润，新加坡市场因门店不足20 家，目前略亏，加拿大和日本市场均已完成工厂建设，今年会逐步加速门店拓展。廖记今年加速拓店，有望增厚投资收益。天润乳业更新，疆外产品结构，2020 年之前以低温产品为主，当前常温产品占比过半，主要是常温利乐砖以及奶啤等，疆外低温以爱克林为主。牧场数量，公司收购新农乳业后由18个增至26 个，预期中长期奶源自给率控制在65%-70%区间。公司在全国打造五大奶仓，实现60 小时冷链送达。山东佳丽方面，其品牌创立早于天润，目前卖点上与天润做区分，但是质量由兵团背书。

品牌、渠道与生产保持相对独立，不会进入新疆专卖店。山东工厂柔性产线保证满足不同的消费需求。

渠道，专卖店将成为未来3-5 年公司业绩重要支撑，未来将向专卖店投放包括奶粉在内的更多新疆产品。奶啤当前收入占比预计8-10%左右，23 年推出偏酸的沙棘奶啤，普通奶啤须经二次发酵，沙棘奶啤需三次发酵，具备一定技术壁垒，后期表现值得关注。

风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求。

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