【天天报资讯】注册制新股纵览：双元科技：上游布局自主可控 下游拓展扩大营收

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本期投资提示：

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，双元科技2.96 分，位于总分的47.1%分位。

双元科技将于2023 年5 月24 日询价，并在科创板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算双元科技AHP 得分为2.96 分，位于非科创体系AHP 模型总分47.1%分位，位于上游偏下水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算双元科技AHP 得分为2.43 分，位于非科创体系AHP 模型总分的38.2%分位，处于中游偏下水平。假设以80%入围率计，中性预期情形下，双元科技网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0413%、0.0355%。

提供一体化解决方案，细分领域市占率领先。公司为企业提供在线自动化测控系统以及机器视觉智能检测系统，其中“锂电池极片涂布三架同步面密度纵横向自动闭环控制系统”和“铜箔在线面密度检测及横幅控制系统”达国际先进水平和国际领先水平。公司通过将机器视觉检测系统和在线自动化测控系统融合使用，能够为客户提供产品自动化生产过程质量检测和控制的一体化解决方案，促进自动化生产线上不同设备的配合控制。在新能源锂电池、薄膜、无纺布及卫材领域，公司2021 年锂电池面密度/厚度检测系统在锂电池行业市占率位居全国前三；2021-2022 年薄膜厚度在线测控系统细分市占率位居第一；2020 年水刺无纺布领域市占率约40%。在造纸领域，公司主导产品纸张质量检测控制系统打破了国外垄断，2021 年度在国内造纸行业的市占率位列第一。

自研多项核心技术，向上游布局实现自主可控。在线测控技术方面，公司自研X 射线传感器等多种传感器以及闭环控制及解耦算法软件，能够调节相应的执行机构实现对基本指标的控制，并减少参数之间的相互干扰。在机器视觉检测技术方面，公司光源及恒流控制器、基于FPGA 的智能图像处理板卡等研发成果相继突破，并不断迭代升级。上述技术已广泛应用于公司产品中：公司使用自研的工业线阵相机逐步替代外购的进口相机，并已于2021 年在比亚迪、蜂巢能源等知名锂电厂商中推广应用。

拓展应用领域扩大营收，下游领域领先解决方案提供商。以造纸领域为发展基点，公司已拓展至无纺布及卫材、薄膜、新能源电池等众多领域，形成了多行业的业务布局，目前延伸行业对公司经营业绩的贡献已经是造纸行业的数倍。目前，客户包括新能源电池行业的比亚迪、蜂巢能源、欣旺达、亿纬锂能、青山控股、赢合科技等；薄膜行业的福斯特、金韦尔机械等；无纺布及卫材行业的诺邦股份、和延江股份等；造纸行业的仙鹤股份和再升科技等。后续，公司将持续拓展3C 电子及泛半导体产业链中电子标箔、PI膜、电路板半固化片以及复合集流体、氢燃料电池膜电极和碳纤维等新材料领域。

业绩规模较小，营收、归母净利润复合增速领先可比公司，毛利率处于可比公司中游偏上水平。2020-2022 年，公司营收、归母净利润规模不及可比公司，但二者复合增速领先可比公司。同期，公司综合毛利率高于可比公司平均，处于可比公司中游偏上水平；而研发支出占营收比重低于可比公司平均，其中2021 年、2022 年不及可比公司。

风险提示：双元科技需警惕新能源电池领域客户集中度较高及大客户依赖、经营活动现金流净额为负、主营业务毛利率下降、存货跌价和周转周期较长等风险。

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