爱美客(300896)点评报告：疫后复苏明显 产品结构持续升级 焦点热门

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爱美客发布2023 年一季报：公司2023 年Q1 实现营收6.30 亿元，同比+46.3%；实现归母净利润 4.14 亿元，同比+51.2%；实现扣非归母净利润3.87 亿元，同比+49.3%。

核心观点：

营收方面，2023 年一季度以来，随疫情影响逐步消退，线下医美机构客流逐步复苏，同时受2022 年四季度疫情影响而无法消费的群体开始消费回补，带动上游出货压力减小。未来，随线下消费客流快速回升，叠加核心产品稳定增长、高价产品快速放量，营收端有望持续呈现亮眼的增长。

利润率方面， 2023 年Q1 公司毛利率同比+0.8pct 至95.3%；归母净利率同比+2.1pct 至65.7%。费用率方面，2023 年Q1 公司销售费用率同比-2.1pct 至10.4%，管理费用率同比+2.9pct 至8.0%，管理费用率提升主要系港股上市服务费增加所致；研发费用率同比+0.2pct 至6.9%。未来，随濡白天使、熊猫针等高价产品持续放量，公司产品结构有望持续优化，助推利润率表现持续提升。

盈利预测和投资评级 我们看好疫情影响消退后线下客流复苏带来的医美行业整体景气度回升，以及未来高价产品放量有望带来的盈利能力持续提升，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为30.68/43.49/56.64 亿元， 同比增速58.2%/41.8%/30.2%；归母净利润分别为19.72/27.76/36.18 亿元，同比增速 56.0%/40.8%/30.3%。当前股价对应PE 分别为58.26/41.37/31.74，上调至“买入”评级。

风险提示 监管政策超预期变化；疫情影响反复冲击终端消费；医疗风险事故；医疗资源、医美技术、消费习惯等不确定性影响；新品推广不及预期风险。

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