格力电器(000651)年报点评报告：空调领先龙头 盈利能力持续修复|焦点日报

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事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报。公司2022 年实现营业收入1889.88 亿元，同比+0.60%；实现归母净利润245.07 亿元，同比+6.26%。

其中，2022Q4 单季营业收入为418.07 亿元，同比-16.56%；归母净利润为62.02 亿元，同比-16.40%。2023 年Q1 实现营业收入354.56 亿元，同比+0.56%；实现归母净利润41.09 亿元，同比+2.65%。公司每10 股派现10元，现金分红占归母净利润比例23%，股息率5.1%。

空调领先龙头，多市场份额位列第一。据《2022 年度中央空调市场全国报告》及官网显示，公司已连续11 年位列年度中央空调市场规模行业第一，在空调细分领域模块机/单元机/工程机格力市占率以12.7%/20%+/35.6%的占有率稳居第一。分业务看：1）空调主业增长稳健。公司空调主业仍具竞争力，公司在2022 年国内家空市场销量下滑1.6%的背景下空调主业仍增长2.39%，实现收入1349 亿元。2）工业制品及绿色能源业务高增长，生活电器收入略承压。2022 年公司工业制品/绿色能源/生活电器实现收入75.99/47.01/45.68 亿元，同比+137.88%/+61.69%/-6.43%。

盈利能力修复，合同负债高增。毛利率：2022/23Q1 公司毛利率同比+1.75/+3.76pct 至26.04%/27.42%，毛销差同比+1.93/1.96pct，主要系原材料价格回落。期间费用率：公司销售及管理费用率变化较大，2023Q1公司销售/管理费用率同比+1.81/+0.59pct 至7.30%/4.11%，其中销售费率波动主要与促销及返利节奏有关。净利率：综合来看，2022/23Q1 公司销售净利率分别同比+0.02/+0.85pct 至12.18%/11.01%。存货及合同负债：

22Q4/23Q1 存货同比-10.41/-4.09%，合同负债同比-3.44%/+27.50%，一季度经销商提货积极性显著提高。

央空工程渠道突破明显。2022 年公司在中央空调领域突破明显，年内参与国家游泳中心、国家速滑馆、冬奥村等场馆建设，在卡塔尔世界杯上为教育城体育馆等多个场馆提供中央空调4 万多台。此外，公司智能环控系统也应用在在深圳地铁12 号线上，预期在未来公司将在工程渠道上达成更多建树。

盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为277.08/316.65/359.20 亿元，同增13.1%/14.3%/13.4%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧。

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