锦江酒店(600754)：预期改善 提振信心 天天热消息

(资料图)

本报告导读：

23Q1国内业绩符合预期，海外财务费用提升拖累业绩表现，公司对恢复指引边际提升明显，将提振全年业绩预期。

投资要点：

业绩符合预期，增持。公司对全年恢复进度预期明显改善，中长期受益格局改善、产品升级与效率提升，维持23/24/25 年EPS 为1.34/1.82/ 2.29 元，给予24 年高于行业平均37.6xPE，维持68.52 元。

业绩简述：公司23Q1：实现营收29.22 亿/+25.22%，恢复至19Q1 的87.5%；归母净利润1.3 亿，22Q1 为亏损1.2 亿，19Q1 为2.95 亿；归母扣非净利润9,222 万，22Q1 为亏损2.17 亿，19Q1 为7,084 万。

国内业务符合预期，海外亏损拖累。①本季重点关注：1）提价逻辑Q1 在国内及海外业绩端的兑现度；2）保守假设指引后，对全年恢复指引的调整；3）拓店意愿与拓店节奏。②国内业务符合预期（2.58 亿VS19Q11.23 亿），直营业务门店调整拖累业绩弹性，加盟业务规模以及效率提升贡献主要利润增量；③海外亏损主要为加息导致财务费用提升，以及通胀下人工能耗上涨。正常经营年份Q1 海外亦亏损。

拓店完成季度指标，恢复指引明显边际提升。①全年拓店数量目标并不激进（1,200 家），但对质量、结构有更高要求；Q1 开店及签约均完成指标；②恢复指引明显上调：此前指引基于95%恢复假设较为保守，本季给出23Q2 国内+海外整体恢复至19 年110-115%区间，考虑到海外已经恢复至110%，预计国内Q2 恢复区间为110%；③进入旅游旺季，预计五一/暑期/十一等重要节点经营数据将持续改善，中长期格局改善、产品升级与集中度提升逻辑依然成立。

风险提示：恢复进度，组织整合，效率提升不及预期。

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