爱美客(300896)：业绩超预期 全年有望持续性高增

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本报告导读：

嗨体系列产持续增长，濡白天使针步入成长加速期，产品竞争优势下盈利能力显著，限制性股票激励计划彰显发展信心，维持增持评级。

投资要点：

维持增持评级。公司23Q1 营收6.30 亿元（+46.30%），归母净利润4.14 亿元（+51.17%），扣非归母净利润3.87 亿元（+49.26%），经营性现金流4.27 亿元（+77.67%），与利润保持一致，盈利质量良好，业绩超预期。终端消费持续复苏下，嗨体持续放量，新品濡白天使步入成长加速期，预计23 年全年业绩有望持续高增。维持23-25 年EPS为8.48/12.05/ 16.16 元，维持目标价654.50 元，对应2023 年PE77X,维持增持评级。

盈利能力持续优化。23Q1 毛利率95.29%（+0.84pct），预计濡白、宝尼达等高毛利品种持续放量叠加规模化效应所致。费用率管控合理：

管理费用率7.99%（+2.91pct）；研发费用率6.92%（+0.17pct），销售费用率10.41%（-2.11pct）。净利率65.54%（+0.51pct），维持高位。

核心产品竞争优势下，盈利能力显著。

差异化在研管线有望持续接力成长。与韩国HuonsBio 合作的A型肉毒毒素目前已开展III 期临床；利多卡因丁卡因乳膏于2021 年10 月获得临床批件；医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶开展临床实验；去氧胆酸药物（溶脂针），第二代面部埋置线、透明质酸酶司美格鲁肽等临床及临床前产品研发顺利推进。限制性股票激励计划彰显长期发展信心。

催化剂：濡白天使针终端销售超预期；储备项目研发进展加快? 风险提示：新产品研发及注册风险；医疗美容行业意外事故风险

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