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    森麒麟(002984)一季报点评:归母净利环比大幅增长 轮胎业务产销两旺

    2023-04-26 10:22:39  |  来源:国海证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    事件:


    【资料图】

    2023 年4 月23 日,森麒麟发布一季报,2023Q1 实现营业收入16.58亿元,同比+14.53%,环比+7.49%;实现归母净利润2.5 亿元,同比+7.33%,环比+80.17%;实现扣非归母净利润2.4 亿元,同比+4.33%,环比+164.16%;销售毛利率为22.34%,同比降低0.19pct,环比增加3.99pct;销售净利率为15.09%,同比降低1.02pct,环比增加6.09pct。

    投资要点:

    毛利润、投资净收益环比提升,公允价值变动环比下降2023Q1 净利润为2.5 亿元,环比增加1.11 亿元,同比增加0.17亿元;毛利润为3.71 亿元,环比增加0.88 亿元,同比增加0.45亿元,环比变动大主要是因为原材料综合价格环比下降,营收环比增加;投资净收益为0.21 亿元,环比+1.58 亿元,同比增加0.04 亿元,环比变动大主要是由于2022Q4投资净收益为负,该季度的投资净收益为处置交易性金融资产/负债取得的投资收益所得,不具有可持续性;2023Q1 公允价值变动损益为-0.12亿元,环比降低2.44 亿元,同比增加0.07 亿元,主要系未交割的期货及外汇合约公允价值变动所致。管理费用为0.42 亿元,环比减少0.13 亿元,同比增加0.11 亿元,同比增加主要是股份支付、员工福利支出增加所致。

    出行需求逐步好转,看好二季度业绩环比提升二季度节假日较多,加之气温适宜,预计出行需求进一步恢复,海运费的负面影响逐步消除,一季度原材料下降带来的毛利率修复,由于原材料库存影响,或部分反映在二季度当中,看好二季度业绩进一步修复。

    经销商库存消化,海运费恢复正常,轮胎业务产销两旺据公司投资者互动平台消息,伴随海外经销商库存的逐步消化,目前公司订单供不应求,青岛及泰国生产基地均处于满产运行状态。泰国二期600 万条半钢胎、200 万条全钢胎新产线正在加快释放产能,预计2023 年中期可具备满产运行条件。

    2023Q1 泰国至美西海运费均价为1346 美元/FEU,基本上恢复至疫情前水平。

    原材料成本下降,毛利率快速修复

    2023 年Q1,全口径原材料价格指数为10725,环比下降3.74%,同比下降8%;其中炭黑价格下降较为明显,2023Q1 炭黑均价为9249 元/吨,环比-9.48%。原材料价格下降,缓解部分成本压力。

    2023Q1 销售毛利率为22.34%,同比降低0.19pct,环比增加3.99pct。

    定增获深交所受理,拟募集不超过28 亿投建西班牙项目2023 年4 月16 日,公司公告称, 深交所对公司报送的向特定对象发行股票的申请文件进行了核对,认为申请文件齐备,决定予以受理。公司拟募集资金总额不超过28 亿,用于西班牙年产1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目。项目主要面向美国市场销售,其中轻卡轮胎420 万条,乘用车胎780 万条。预计投资总额为37.66亿元,建设周期36 个月。

    盈利预测和投资评级 考虑毛利率修复需要一定时间,但空间较大,我们调低了2023 年业绩预期,调高了2024-2025 年业绩预期,2023-2025 年归母净利润分别为14.57、17.98、21.97 亿元,对应PE 为13、10、9 倍,考虑公司的智能化水平较高,维持“买入”评级。

    风险提示 定增进程的不确定性;全球轮胎业下行的风险;航空胎项目投产不及预期风险;轮胎市场大幅波动风险;原材料价格上涨风险;环保及安全生产风险;同行业竞争加剧风险。

    关键词:

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