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总量研究

【债券】债基和货基规模、业绩双升——债基和货基2023 年一季报点评理财赎回企稳、债市逐步恢复，债券型基金规模环比回升，截至2023 年一季度末，开放式债基资产总值为9.40 万亿元，市值环比增长率为2.10%。货基资产规模回升，资金集中度下滑，截至2023 年一季度末，货基资产总值达11.81 万亿元，市值环比增长率为6.22%。此外，2023 年一季度债基和货基业绩环比均有明显回暖。

(相关资料图)

【金工】AI 主题投资热度空前，新能源依然维持超配——2023Q1 基金季报分析暨基金市场周报20230421

公募基金一季度股票仓位环比上升0.45 pcts，处在2019 年以来88.80%的分位数水平。大幅加仓TMT 板块中的计算机和通信行业，虽减持电力设备行业，但相对中证800 指数依然超配3.27 pcts。AI、中特估等主题受资金热捧，储能、光伏、锂电池等概念遭减持。抱团程度继续走低，管理人对核心资产观点分歧加大。

行业研究

【银行】降低存款利率还有哪些招？——银行资产负债系列研究报告2023 年第2 期(买入)

近年来存贷利率运行的不匹配加剧银行息差收窄压力，银行营收增速出现转负趋势。

为更好兼顾“防风险”与“促让利”，后续负债成本管控必要性仍强，预计后续对于存款定价自律管理包括但不限于：① 将协定存款、通知存款等纳入自律机制考核；② 同业存款套壳协议存款需继续纠正；③ 期权价值过低的结构性存款仍须规范。若企业活期存款利率受控，有望提振上市银行营收增速2.3 个百分点公司研究

【银行】财富客群持续做大，资产质量保持稳健——平安银行（000001.SZ）2023 年一季报点评(买入)

23Q1 平安银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-2.4%、-2%、13.6%，息差挤压及非息走弱拖累营收。资产收益率下行与负债成本抬升挤压下，息差环比上年收窄12bp 至2.63%。随着经济修复活力的增强，公司零售信贷投放能力有望相应增强，资本市场回暖也有助于财富管理相关代销收入提升。维持“买入”评级。

【非银】归母净利环比微增，债券投资收益修复 ——东方财富（300059.SZ）2023年一季报点评(买入)

短期看需要关注的核心市场指标包括股基成交量、新发基金量和股债二级市场价格表现，资本市场回暖的确定性还有待数据进一步验证。考虑到独特的财富管理互联网龙头地位以及业绩韧性较强，以及公司庞大的存量沉淀客户为“AI+”提供了良好的应用场景，维持“买入”评级。

【基础化工】22 年业绩同比下滑但终端需求有望回暖，中化集团直接控股将迎落地——鲁西化工（000830.SZ）2022 年年度报告及2023 年一季报点评(买入)

由于公司主营产品价格下跌，我们下调公司2023-2024 年的盈利预测，新增2025 年的盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为25.02（下调54.1%）/30.33（下调47.4%）/36.27 亿元。作为中国中化体内化工新材料的发展平台，公司持续拓宽新材料领域的产能布局。在吸收合并鲁西集团完成后，公司与母公司中国中化之间的联系将更为密切，助力公司长期快速发展。我们维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料及产品价格波动，产能建设风险，下游需求不及预期。

【环保】业绩维持高增，2023 年底组件产能将达80GW——通威股份（600438.SH）2022 年年报&2023 年一季报点评(买入)

公司归母净利润2022 年+213%至257 亿元，2023Q1+66%至86 亿元。硅料销售持续量价齐升，电池片出货稳居行业第一。硅料&TNC 电池产能持续扩张，2023 年底分别达38 万吨/25GW。全面布局组件业务持续发力，2023 年底产能将达80GW。预计公司23-25 年实现归母净利润201/191/226 亿元，当前股价对应23 年PE9 倍，维持买入评级。

【环保】业绩维持高增，“煤电硅”循环经济绿色环保产业链建设稳步推进——特变电工（600089.SH）2022 年年报&2023年一季报点评(买入)

公司归母净利润2022 年+119%至159 亿元，2023Q1+51%至47 亿元。硅料销售量价齐升，煤炭业务产销两旺。硅料产能建设稳步推进，工业硅项目开工打通硅基产业链。特高压建设加速推进，疫情后海外项目进度恢复，公司输变电业务业绩有望高增。预计公司23-25 年实现归母净利润164/130/125 亿元，当前股价对应23 年PE5 倍，维持买入评级。

【环保】研发投入持续提升，三重四级杆质谱仪成功实现发货——莱伯泰科（688056.SH）2022 年年报&2023 年一季报点评(增持)

公司归母净利润2022 年-35.71%至0.45 亿元，2023Q1+7.99%至0.13 亿元。环保、科研院所/大专院校收入稳步提升，食药、疾病控制行业收入有所下滑。研发投入持续提升，应用于半导体领域的ICP-MS/MS 正式对外发布并实现发货。预计公司2023-25 年归母净利润分别为0.61/0.73/0.87 亿元，当前股价对应23 年PE51 倍，维持增持评级。

【环保】出让电站优化资产结构，综合智慧能源业务有望增厚利润——九洲集团（300040.SZ）2022 年年报点评(增持)公司2022 年归母净利润-19.75%至1.48 亿元。加大新能源产业布局，推进可再生能源电站建设投资。在建可再生能源电站奠定规模增长，出让电站优化资产结构。积极推进生物质热电联产和储能项目，综合智慧能源业务有望增厚利润。

预计公司2023-25 年归母净利润分别为2.46/3.12/3.84 亿元，当前股价对应23 年PE14 倍，维持增持评级。

【电新】业绩符合预期，利润率维持稳定——科达利（002850.SZ）2023 一季报报告点评(买入)科达利23 年Q1 实现营收23.26 亿元，同环比+48.5%/-13.32%；归母净利润2.42 亿元，同/环比+42.8%/-21.5%，符合预期。公司Q1 产能利用率维持70%+，后续有望市占率不断提升，预测公司2023-2025 年为14.51/20.35/26.89 亿元，当前股价对应PE 为 21/15/11X，维持“买入”评级。

【通信】5G、AI 助力公司长期成长——移远通信（603236.SH）跟踪报告之五(买入)公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入142.30 亿元，同比增长26.36%；实现归属于上市公司股东的净利润6.23 亿元，同比增长73.94%。我们下调公司2023-2024 年归母净利润预测为7.45/9.38 亿元，较前次下调幅度为9%/8%，新增公司2025 年归母净利润预测为11.38 亿元，对应PE28/22/18X。维持“买入”评级。

【医药】常规疫苗销售大幅增长，创新与国际化硕果累累——康泰生物（300601.SZ）2022 年年报及2023 年一季报点评(买入)

【康泰生物】22 年营收31.57 亿元，-13.55%；归母净利润-1.33 亿元。23 年一季报营收7.48 亿元，-14.12%；归母净利润2.05 亿元，-24.90%。常规疫苗销售大幅增长，新冠资产减值导致当期亏损。多年研发投入硕果累累，重磅产品上市在即。拓展国际市场，开辟海外增长曲线。预测2023~2025 年归母净利润为9.99/13.54/17.21 亿元，现价对应PE 分别为35/25/20 倍，维持“买入”评级。风险提示：新品种获批进度或销售低于预期；行业监管政策调整的风险。

【食品饮料】主业增长强劲，品类+渠道双轮驱动打开成长天花板——安井食品（603345.SH）2022 年年报及2023 年一季度业绩报告点评(买入)

安井食品2022 年收入121.8 亿元，同比+31%，净利润11.2 亿元，同比+63%，Q4 收入40.3 亿元，同比+27%，净利润4.2 亿元，同比+121%。1Q23 收入32 亿元，同比+36%，净利润3.7 亿元，同比+77%，收入业绩超市场预期。主业收入保持加速态势，预制菜显著放量，预计23-25 年归母净利润14.2/18.2/22.1 亿元，维持“买入”评级。

【轻工】线上高增长带来收入韧劲，管理改善显露成果——梦百合（603313.SH）2022 年报点评(买入)公司发布2022 年报，实现营收为80.17 亿元，同比-1.5%，实现归母净利润4136 万元。4Q2022 实现营收19.49 亿元，同比-3.9%，实现归母净利润-5739 万元。我们将公司2023-2024 年的归母净利润预测分别上调至2.79/5.24 亿元，新增2025 年归母净利润预测值7.09 亿元，当前股价对应PE 分别为17/9/7 倍。我们认为国内地产的复苏以及美国地产的触底，均有利于公司未来中长期的业绩成长，鉴于公司目前的市值以及成长的前景，维持“买入”评级。

【轻工】2022 年平稳落地，2023 年再接再厉——欧派家居（603833.SH）2022 年报点评(买入)公司发布2022 年报，实现营收/归母净利润分别为224.8/26.9 亿元，分别同比+10.0%/+0.9%。我们上调公司2023-2024年归母净利润分别为32.47/38.16 亿元（较前次预测分别上调2.1%/ 4.7%），新增2025 年归母净利润预测为44.39 亿元，当前股价对应PE 分别为22/19/16 倍。国内家居产业目前尚处于集中度较低的状态，我们认为公司作为大家居产业的头部公司，中长期具备良好的成长前景，结合当前估值水平，维持“买入”评级。

【中小盘】业绩超预期，定增加码布局自定义测控业务——东华测试（300354.SZ）2023 年一季报点评暨跟踪报告之十三(买入)

东华测试业绩高增长，横向业务不断突破。我们维持公司2023-2025 年归母净利润为2.43、3.37、4.46 亿元，对应EPS分别为1.75、2.44、3.23 元，对应PE 分别为24x、18x、13x，维持“买入”评级。

【煤炭】煤价高企带动业绩高增，收购落地产量增长可期——山西焦煤（000983.SZ）2022 年报及2023 一季报点评（增持）

山西焦煤22 年归母净利润107.2 亿元，同比+110.2%；23Q1 归母净利润为24.7 亿元，环比+1.8%，同比-11.1%。23Q1钢铁产量高企支撑焦煤售价，公司23Q1 归母净利润环比小幅增长。考虑到23 年焦煤价格中枢或小幅下移，我们下调23/24 年EPS 预测至2.3/2.5 元，当前股价对应23 年PE 处于历年低位，且公司产量增长可期，维持”增持“评级。

【纺服】22 年医用耗材业务表现亮眼，23 年期待消费品业务稳步复苏——稳健医疗（300888.SZ）2022 年年报及2023年一季报点评（增持）

稳健医疗22 年年报及23 年一季报点评：1）22 年收入、归母净利润分别同比增41%、33%，23Q1 同比增1%、6%；2）22 年医用耗材收入同比增84%、内生增63%，23Q1 同比降4%；3）22 年健康生活消费品收入同比持平，23Q1 同比增11%；4）期待消费品业务23 年顺利复苏，医用耗材业务非防护用品内生和外延延续较好增长，但同时防护用品需求或有回落。我们下调公司23~24 年EPS 为4.12、4.71 元，新增25 年EPS 为5.28 元，23 年PE15 倍，维持“增持”。

【零售】线下门店逐步走出华北市场，数字化建设不断完善——菜百股份（605599.SH）2022 年年报及2023 年一季报点评（买入）

菜百股份（605599.SH）2022 年实现营业收入109.90 亿元，同比增长5.61%，实现归母净利润4.60 亿元，同比增长26.57%，1Q2023 实现营业收入50.52 亿元，同比增长45.62%，实现归母净利润2.35 亿元，同比增长30.57%。我们上调对公司2023/2024 年EPS 的预测16%/26%至0.84/1.01 元，新增对公司2025 年EPS 的预测1.17 元，公司竞争实力不断增强，上调至“买入”评级。风险提示：阜外市场扩展效果不及预期，金价波动加剧，北京总店营收占比过高。

【电子】22 年业绩符合预期，高容MLCC 进展顺利——三环集团（300408.SZ）2022 年年报点评（买入）2022 年，公司实现营业收入51.49 亿元（同比-17.2%），实现归母净利润15.05 亿元（同比-25.2%），符合预期。持续加大研发投入，高容MLCC 研发进展顺利。MLCC 价格触底反弹，产能大幅提升。23 年PE29X，24 年PE23X。

【银行】扩表动能强劲，盈利维持高位——杭州银行（600926.SH）2022 年年报点评（买入）杭州银行2022 年营收、归母净利润同比增速分别为12.2%、26.1%，分别较1-3Q 下降4.3、5.7pct。营收增速季环比下降，盈利增速维持高位。开年以来，江浙等经济活力强的优质地区呈现较高信贷景气度，预计公司2023 年扩表动能有望保持强劲；为保证充足资本补充能力，预计后续有较强业绩释放诉求，增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股。维持“买入”评级。

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