【焦点热闻】山东药玻(600529)年报及一季报点评：全年业绩符合预期 23Q1盈利能力环比提升

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事件：公司发布22 年年报及23 年一季报，22 年实现营收41.87 亿元，同比增8.05%；归母净利润6.18 亿元，同比增4.60%。2023Q1 实现营收12.37 亿元，同比增18.66%；实现归母净利润1.67 亿元，同比增8.69%。

点评：

公司全年业绩基本符合预期，23Q1 盈利能力环比提升。全年毛利率/净利率分别为26.84%/14.77%，同比减少2.78pct/0.48pct。公司全年销售/管理/研发/ 财务费用率分别达2.64%/3.44%/3.32%/-1.05% ， 同比增加0.27pct/-1.03pct/-0.18pct/-1.02pct。公司本期将与存货的生产和加工相关的固定资产日常修理费用按照存货成本确定原则进行处理，导致管理费用降低、毛利率升高。财务费用表现较好，主要原因系汇兑收益及银行存款增加所致。报告期内经营性现金流净额2.52 亿元，同比减少66.36%。

公司主要产品模制瓶、棕色瓶2022 年营收分别达17.50/8.66 亿元，同比增速分别为14.69%/8.55%。23Q1 公司营收实现较高速增长，毛利率/净利率分别为23.65%/13.47%，环比提升0.85pct/3.17pct。

抓住药品一致性评价机遇扩大中硼硅产品市场份额，培育新增长点。公司持续优化一级耐水药用玻璃关键技术，积极推进轻量薄壁产品的销售，进一步稳定和扩大中硼硅玻璃瓶产品市场份额。报告期内公司中硼硅药用玻璃管成品率基本达到了预定目标。此外，针对未来疫苗和生物制药行业的蓬勃发展，公司加大预灌封产品方面的投入，积极开拓国内外客户，将其培育为公司新的增长点。

产能建设持续推进，市场竞争力有望加强。截止22 年底，公司一级耐水药用玻璃瓶项目的一个车间主体全部完成，硼硅模制瓶窑炉1 座和四条生产线建设中，项目正在积极稳妥的持续按计划进行中。同时，年产5.6亿只预灌封注射器扩产改造项目陆续完成了15 台成型机、8 台退火炉和7 台插针机等进口设备安装。产能完成建设后，中硼硅模制瓶和预灌封注射器产能将进一步提升，公司的市场竞争力有望加强。

维持公司“买入”评级，根据年报调整盈利预测。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到7.60、9.12、10.95 亿元，同比增长23%、20%、20%，对应估值21、18、15 倍。

风险提示：市场竞争加剧；业绩预测和估值判断不达预期。

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