环球头条：航天电器(002025)：营收盈利稳步增长 军用连接器龙头成长可期

(资料图片仅供参考)

核心观点：

4 月18 日，公司公布2022 年年报，实现营收60.20 亿元（+16.96%）；归母净利润5.55 亿元（+13.59% ），扣非归母净利润5.04 亿元（+11.37%）。

营收盈利稳步增长。报告期内公司营收和盈利稳步增长，一方面是由于公司紧跟前沿技术，抢抓订单，另一方面在于系统优化内部资源配置，持续提升交付履约能力。分业务来看，连接器及组件、电机、继电器、光通信器件营收分别同比增长16.66%/18.00%/11.07%/3.43%，电机业务增速较快的原因是子公司贵州林泉拓展新市场和加快新产品开发，以及报告期内公司完成深圳航天电机和深圳斯玛尔特微电机的股权并购。

费用端，期间费用率为20.66%（+0.69pct），销售费用同比增长29.54%，主要因持续拓展新市场营销支出增加；研发费用6.25 亿元，同比增长21.01%，占营收10.38%，主要因公司持续加大高速传输互连和射频微波互连等领域研究投入。资产端，报告期末合同负债1.66 亿元（-49.23%），主要系预付货款较年初减少所致。公司产能建设正处于快速爬坡期，21 年14.22 亿元募投资金净额已累计投入8.56 亿元，项目达到预定可使用状态为2023 年底。2022 年底公司首次实施股权激励，彰显公司后续发展信心，有助于持续激发经营活力。

盈利预测与投资建议：考虑装备现代化及高端民用市场前景，结合公司在互连产品领域的领先技术优势与广覆盖的下游配套基础、在军用连接器、微特电机的细分领域龙头地位，以及其智能化降本、系统化增利等，考虑可比公司估值水平， 我们预计23/24/25 年EPS 分别为1.78/2.48/3.26 元/股，结合可比公司估值，给予应公司23 年45 倍的PE 估值，对应合理价值80.24 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：装备需求及交付低预期，政策调整，价格波动等。

关键词：