• 财讯网
  • 主页 > 热点资讯 > 正文

    世界快看:科前生物(688526):盈利水平改善趋势显着 加大研发投入未来可期

    2023-04-18 20:23:28  |  来源:国盛证券有限责任公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    业绩概况:公司发布2022 年年报及2023 年一季报,FY2022 实现营收10.01 亿元(yoy-9.22%),归母净利润4.10 亿元(yoy-28.25%),其中2022Q4 实现营收3.15 亿元(yoy-3.83%),实现归母净利润1.26 亿元(yoy-31.78%)。2023Q1实现营收2.80 亿元(yoy+37.92%),归母净利润1.36 亿元(yoy+49.33%)。

    受生猪阶段性低迷行情影响,收入端小幅下滑,Q1 同比高增长。2022 年生猪养殖行情波动剧烈,二季度下旬猪价快速回暖后三季度保持相对高位,四季度再次快速回落至养殖成本线以下10 月下旬起,生猪养殖行情快速下行,12 月猪价降至养殖成本线以下。公司产品结构以猪苗为主(2022 年收入占比93.6%),呈现较明显养殖后周期属性。2022 年猪苗实现营收9.37 亿元,同比-11.30%,禽苗实现营收1060.4 万元,同比-5.99%,此外试剂盒与微生态试剂营收同比分别+59.76%/114.38%至1936.1/2400.6 万元。从销售渠道看,2022 年直销占比大幅提升至69.9%(yoy+16.2pct)。2023Q1 在相对低迷猪价行情下公司核心产品发力,支撑公司实现同比高增长、环比相对稳健表现。

    盈利水平逐季修复,预计仍有可观改善空间。①毛利端:2022/2023Q1 公司毛利率分别为73.61%/77.34%,同比-6.19/+4.39PCTs,毛利率下降主要受新产能投产设备折旧及能耗费用增加影响,逐季提升环比修复趋势显著。分产品看,2022年猪苗/禽苗毛利率分别为75.31%/16.28%,同比分别-6.48/+13.02pct,分渠道看,直销/经销毛利率分别为77.51%/65.76%,分别-5.40/-12.14pct;②费用端:

    受行情低迷等因素影响,销售费用投入有所增加,同时研发端继续加码。2022 全年销售/管理/研发分别为15.97%/6.67%/10.26%,同比+3.83/-0.12/+3.01,2023Q1销售/管理/研发费用率分别为14.88%/4.89%/7.69%,同比+3.41/-1.34/-4.12pct,2022/2023Q1 净利率分别为40.86%/48.45%,同比-10.87/+3.67PCTs,盈利水平修复趋势显著,预计随产能利用率提升仍有可观改善空间。

    研发储备丰富,龙头优势有望持续巩固。依靠卓越研发与技术服务能力公司在猪用非强免苗市场保持领先,伪狂、支原体肺炎和腹泻市占率位列第一,乙脑、圆环市场份额亦居前列。2022 年公司开展在研项目65 个,其中多个项目已取得良好阶段性进展,为公司发展提供了强有力产品支撑。同时,公司2022 年共获得传胸基因缺失活疫苗、猪圆环-副猪二联苗等新兽药证书3 项,丰富了公司产品矩阵。

    此外,公司于报告期内发布定增预案,拟募集1.6 亿元用于高级别动物疫苗产业化基地建设项目(P3 实验室),建成后公司具备开展重大动物疫病和人兽共患病的相关研究工作,巩固研发优势,竞争壁垒有望再加强。

    盈利预测:根据公司2022 年报以及2023 年一季报情况,我们对公司盈利预测做出调整, 预计2023-2025 年归母净利润分别为5.6/7.0/8.6 亿元, 同比+36.2%/26.1%/21.7%,对应PE 21.6/17.1/14.1X,维持“买入”评级。

    风险提示:养殖行业疫病爆发、新产品研发进度不及预期、客户拓展不及预期等。

    关键词:

    上一篇:    下一篇: