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    中材国际(600970):业绩和订单逆势增长 装备+运维提供增长引擎

    2023-03-23 10:27:43  |  来源:中邮证券有限责任公司  |  编辑:  |  

    事件

    2023 年3 月22 日公司发布2022 年年报,实现营业总收入388.19亿元、YOY+6.25%,归母净利润21.94 亿元、YOY+21.06%,拟每10 股派发现金红利3 元(含税)。

    投资要点


    (资料图片)

    汇兑收益导致利润增长,运维业务收入占比提升。22 年公司收入同比增长6.25%,归母净利润同比增长21.06%,利润增速高于收入增速的原因与汇兑收益有关。受人民币贬值影响,2022 年公司实现汇兑收益1.45 亿元,较2021 年增加5.13 亿元。分业务看,工程建造/装备制造/运维服务/其他业务实现营收230.58/47.34/90.94/24.31 亿元,同比+5.24/-2.98/+15.49/+16.91%,运维业务收入占比23.58%,同比增加1.85 个百分点。

    毛利率承压,期间费率优化。22 年公司毛利率下降0.32 个pct至16.82%,其中:工程业务毛利率下降1.17 个pct 至12.43%,装备制造/运维服务毛利率提升0.31/2.26 个pct 至23.53/22.63%。22 年公司期间费用率下降0.82 个pct 至9.41%,主要由于汇率变动导致财务费用率下降1.32 个pct,销售/管理/研发费用率同比提升0.13/0.07/0.29 个pct。受国内水泥行情回落及境外业主付款进度影响,22 年公司经营性净现金流9.18 亿元。

    新签订单逆势增长,装备和运维订单占比提升。22 年公司克服国内水泥需求和盈利下滑的不利影响,新签订单515.14 亿元、逆势增长0.5%,其中:装备和运维业务同比增长11/66%,工程服务同比减少15%。由于装备和运维业务的利润率和回款情况优于工程业务,订单占比增加有利于利润率和现金流改善。

    并购重组落地,数字智能+高端装备加速升级。公司收购合肥院100%、博宇机电51%股权,装备产品体系充分得到完善,业务半径有望从水泥向矿业、化工、冶金等行业扩张;公司收购智慧工业100%股权,利于完善全球运维服务布局,加快数字智能化转型。

    盈利预测与投资建议

    由于公司完成收购合肥院100%股权的交易,2023 年合肥院纳入合并报表范围。我们预计23-25 年公司归母净利润27.82(上调12.1%)/32.21(上调11.6%)/36.68 亿元。按2023 年3 月22 日收盘价计算,23-25 年对应PE 为10.9/9.4/8.3 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:

    碳中和政策进展缓慢;海外业务经营风险;汇率波动。

    关键词:

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