物流行业1-2月快递数据点评：通达系份额分化 顺丰符合预期

事件：

（1）国家邮政局公布2 月快递行业数据：1-2 月，全国快递服务企业业务量累计完成164.0 亿件，同比增长4.6%；业务收入累计完成1617.2 亿元，同比增长2.7%。其中，2 月全国快递服务企业业务量完成91.8 亿件，同比增长32.8%；业务收入完成849.7 亿元，同比增长29.3%。

（2）上市快递企业发布2 月经营数据：

(资料图片仅供参考)

【圆通速递】2 月公司快递产品收入39.54 亿元，同比增长53.48%；完成业务量15.59 亿票，同比增长61.20%；快递产品单票收入2.54元，同比下降4.79%；

【韵达股份】2 月公司快递服务业务收入35.91 亿元，同比增长26.00%；完成业务量13.81 亿票，同比增长13.57%；快递服务单票收入2.60 元，同比增长11.11%；

【申通快递】2 月公司快递服务业务收入29.68 亿元，同比增长58.81%；完成业务量12.29 亿票，同比增长70.04%；快递服务单票收入2.42 元，同比下降6.56%。

【顺丰控股】2 月公司速运物流业务收入135.01 亿元，同比增长37.08%；完成业务量8.79 亿票，同比增长37.77%；快递服务单票收入15.36 元，同比下降0.52%。

1-2 月需求具有韧性，2023 年快递行业需求将恢复常态增长1-2 月行业增速4.6%（其中2 月行业总量91.8 亿件，低于交通部日度高频揽件数据，或存在口径差异）。对于行业景气度，我们重点关注龙头企业1-2 月需求增速：顺丰+12.8%、圆通+16.7%、韵达-12.8%、申通+18.9%，除韵达外（公司进行产品结构调整、去年同期基数较高），其他各家增速或更接近于真实需求情况，总体体现行业需求良好，具有较强韧性。

2 月快递单价环比回落，行业恶性价格竞争停止2 月龙头企业单价环比1 月变动情况：顺丰环比-1.7 元、圆通-0.2元、韵达-0.15 元、申通-0.28 元。我们认为受到行业转淡、小包裹价格竞争（2 月中旬开始）、春节派费政策回收等因素影响，2 月各家单价回落较为正常。其中韵达价格环比降幅最低，或体现其正在推进产品结构优化。我们观察近期产粮区义乌价格止战，监管对于行业高质量发展持续进行政策指引，市场对于恶性竞争的担忧预期有望逐渐 修复，静待3 月价格披露后进一步验证。

通达系份额明显分化，顺丰表现稳健

1-2 月龙头各家份额：圆通16.3%、韵达14.5%、申通12.4%，顺丰11.2%。考虑到2 月行业总量数据的口径差异，我们重点观察上市公司份额差距对比，对比2022 年12 月各家份额：圆通15.4%、韵达14.4%、申通11.2%、顺丰11.1%，我们认为圆通持续扩大份额优势（环比提升1 个百分点，稳定行业份额第二名），申通保持追赶（与韵达份额差异缩小），顺丰份额稳定，2023 年有望迎来格局重大分化年。

投资建议

1）2023 年行业竞争节奏加快，但不脱离高质量发展底线。结合各快递企业2023 年发展战略，中通要求2023 年市场份额与盈利能力均提升，圆通提出数字化的进一步落地，韵达提出2023 年坚持以网点发展为核心，申通指出2023 年要实现单量、质量、利润的均衡提升，我们预计2023 年行业竞争节奏加快，头部企业对份额诉求加强，落后企业对盈利稳定要求提高，预计行业仍不脱离高质量发展底线，也即价格竞争幅度有限，不会陷入恶性价格竞争。

2）看好2023 年需求修复性增长，关注龙头的份额与盈利双提升。

2023 年或为快递行业格局分化之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，同时规模效应与管理优势持续释放，带动盈利稳健增长。

重点关注：中通快递、圆通速递、顺丰控股、德邦股份、申通快递、韵达股份。

风险提示：

1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

2）快递行业阶段性价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除阶段性价格战超预期，侵蚀上市公司利润。

3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为快递行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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