债券周报：高收益债市场观察(第三十一期)

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本期高收益债市场关注要点:

1、两会政府工作报告在近四年中首次提出防范化解优质头部房企风险、地方债务风险，反映出中央层面对房地产、地方债务风险的重视程度进一步抬升，城投、地产高收益债成交活跃度维持高位。近两周高收益债市场成交金额小幅上升，历史分位数（2021 年以来）较上期的94.40%上升至当期的94.50%；2、结合偏离成交的量与价来看，近两周高收益债高折价成交金额从上期的29.80 亿元下降至当期的21.77 亿元，高估值偏离成交中位数从上期的118BP明显上升至当期的132BP，反映出当前高收益债市场风险偏好有所下降；3、城投高收益债成为高收益债市场成交的主力军，年初以来城投高收益债成交规模占比持续上升至90.08%，达到历史高位，地产高收益债成交规模占比持续下降至7.67%，其他高收益债成交规模占比仅为2.25%；4、近期天津区域城投高收益债成交异常活跃，渤海国资、泰达控股、天保投控、津城建、天津武清等高收益债成交金额均超10 亿元，当前信用利差持续压缩背景下，市场对天津区域大型城投高度关注；5、近两周远洋控股、碧桂园地产面值90%以下成交金额较上期持续上升，旭辉集团、金地集团、重庆龙湖面值90%以下成交金额较上期有所下降。

当前高收益债成交概况：2023 年3 月4 日至2023 年3 月17 日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为465.92 亿元，较上两周增加0.71 亿元，其中城投债成交金额增加0.82 亿元，房地产债成交金额增加0.27 亿元。

高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有120 次，成交金额为21.77 亿元，涉及到的债券有60 只，涉及到的发债主体有48 家。其中，城投主体有39 家，产业主体有9 家。从高折价成交次数来看，城投（双龙开投，柳州龙建、遵义交旅、惠民城投、潍坊海投等）、房地产（远洋控股、重庆龙湖、旭辉集团、万达商业、碧桂园地产等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周房地产高折价成交偏离度有所收窄，城投高折价成交偏离度小幅走阔。

高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到285家主体，其中城投主体有253 家，产业主体有32 家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为419.71 亿元，其中渤海国资、泰达控股、天保投控、惠民城投等城投主体成交活跃度较高，2021 年以来新增的前二十大城投活跃主体为大冶高新投、滨海旅游集团；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为46.21 亿元，其中远洋控股、碧桂园地产、合景泰富、旭辉集团等产业主体成交活跃度较高，2021 年以来新增的前二十大产业活跃主体为洛阳国苑。

风险提示：

数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生；统计区间内，债券市场中介报价信息受到监管窗口指导，或对本期统计数据产生扰动。

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