观点：造纸轻工周报：1-2月地产及家具零售数据改善明显 企业3月工厂接单值得期待 家居业绩有望逐季向好;关注公牛深度报告 志邦、金牌及永新年报点评

本期投资提示：

1、2023 年1-2 月地产及家具零售数据改善明显；1-2 月企业前端接单增长显著，3 月工厂接单值得期待，家居业绩有望逐季向好。

(资料图)

2023 年1-2 月家具零售额235 亿元，同比增长5.2%（2022 年同比下滑7.5%）。疫后消费需求复苏明显，前期保交楼逐渐落地，贡献家装需求增量，此外2022 年12 月受疫情高峰影响，部分家装需求滞后至2023 年初，带动家具社零增速转正。从地产beta 维度，2023年1-2 月住宅竣工面积9781.50 万平，同比增长9.7%（2022 年同比下滑14.3%），住宅销售面积1.34 亿平，同比下滑0.6%（2022 年同比下滑26.8%），住宅新开工面积9891.04万平，同比下滑8.7%（2022 年同比下滑39.8%）。随着前期地产托底政策陆续出台，房企融资支持政策三箭齐发，缓解民营房企资金压力，推动“保交楼”强化托底力度，地产数据已呈现明显改善，未来将传导至地产链后端的家居行业，长期需求无需过度悲观。

家居企业：23 年1-2 月前端接单改善明显，3 月工厂接单值得期待，家居企业业绩有望逐季向好。通过家居渠道走访，我们观察到23 年春节以来家居景气度显著修复，线下客流恢复（走访某新一线城市卖场客流较19 年同比增长30%、某二线城市客流恢复至21 年80%水平），前端接单明显改善（如23 年1-2 月欧派、索菲亚前端接单数同比增长20%以上）。我们认为主要因，家居消费依赖线下消费场景，23 年春节以来家居线下消费恢复，22Q4 疫情影响导致家居刚需在23Q1 回补明显。同时，春节后二手房成交改善，保交楼项目持续推进，带动家居需求向上。3 月前期前端接单陆续转化，叠加22 年3 月下半月受华东疫情影响，基数开始降低，我们认为23 年3 月家居企业工厂接单或出货数据值得期待，家居企业月度、季度表现有望持续环比改善。

2、关注本周发布的《公牛集团（603195）深度报告——民用电工龙头又立时代潮头，再出发》。报告深度复盘公司发展路径，分析未来增长动能，解析公司核心竞争力。传统业务优势稳健/优化，增长动力清晰。围绕核心能力进行扩张，增长驱动力接力释放：1）LED 照明：

渠道复用产物，对公司而言仍是成长期业务，未来3 年CAGR 30%+，驱动力来自：SKU 仅为龙头20%，围绕低端标准化、高端智能化、全屋套系化思路有序扩充+渠道铺货（与龙头比，渠道体量、管理水平更优）；2）无主灯：行业低渗透率+格局未定；公司战略规划清晰，在产品端、渠道端、供应链、品牌端已经做好准备，家装资源导入相对看有优势；3）新能源充电：确定性时代红利，行业千亿空间+三方化率提升；公司卡位布局，线上平台已成为三方品牌第一；后续产品端扩充SKU、延伸储能等，维持性价比；渠道端从0 到1 搭建，想象空间大。短期催化：1）收入端：地产竣工改善、保交楼刚需刺激地产相关业务提速；2）利润端：

主要原材料成本回落、且未套保，23 年毛利率同比+2pct 左右。

3、关注《志邦家居（603801）2022 年业绩快报点评——收入增长表现稳健，盈利能力持续提升》。公司公告2022 年业绩快报，业绩符合我们的预期，体现较强增长韧性。积极推动品类扩张、渠道延伸，收入实现稳健增长。规模效应释放，盈利能力持续提升。

4、关注金牌厨柜2022 年业绩快报，全年营收增长稳健。公司公告2022 年业绩快报。全年收入增长稳健。盈利表现承压，期待后续改善。

5、关注《永新股份（002014）2022 年报点评：彩印稳定增长，薄膜放量可期，海外业务拓展成绩亮眼》。公司公告2022 年报，业绩符合预期，延续高股息政策，为股东提供稳定回报。

收入端，持续推进产能建设，开拓海外东南亚市场：1）新建产能稳步投产，彩印业务量价齐升，薄膜业务有望放量；2）东南亚市场表现亮眼，持续深入跨国公司产业链。利润端，原材料价格波动，积极推动降本增效，提升利润率水平。环保政策推动行业集中度提升、单一材质易回收可回收材质发展，公司积极投入研发，拓展新市场、新业务。

风险提示：疫情反复；整体下游需求复苏不及预期；地产修复不及预期等。

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