精彩看点：公用事业行业周报：行业修复逻辑加速落地 重申看好电力配置价值

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近期电力板块明显走强，3 月份以来电力（长江）指数收益率跑赢沪深300 指数3.87个百分点，尤其火电（长江）指数收益率达到2.86%，跑赢沪深300 指数5.58 个百分点，表现更加强势。究其原因，在于我们一直强调2023 年火电的业绩反转的三重逻辑得到了产业层面的验证：1）长协推进，供需改善，国产煤成本下降。截至3 月17 日，今年以来秦皇岛Q5500 动力煤平仓价均值为1137.61 元/吨，环比2022Q4 降低189.59 元/吨，同比2022Q1 降低35.86 元/吨。此外，长协新政的稳步推进也将进一步利好火电公司成本压力的释放，而且煤价的回落也将加速长协新政的履约。2）低价进口煤快速增长。2022年受俄乌冲突影响，进口煤价快速攀升且远超国产煤价使得沿海电厂面临严峻的经营压力，而今年以来进口煤价快速回落，截至3 月17 日，澳大利亚动力煤FOB 价仅为924.68元/吨，已经较秦港煤价低190.32 元/吨。而且1-2 月份我国进口煤总量达到6064 万吨，同比增速高达70.8%，商务部在回应澳煤放开时明确表明煤炭进口许可证可正常申请，也就是说低价进口煤快速补充将会使得沿海电厂经营压力得到极大缓解。3）电价体现出高位刚性。2023 年广东省及江苏省年度交易电价均实现顶格上浮，而且月度电价交易持续维持高位。火电成本及电价均呈现出边际好转趋势成为催化行业优异表现的核心原因。

全面看多沿海电厂，积极把握三条主线。我们认为当前时点，火电的基本面改善已经从此前的预期变为现实，在此背景下，我们全面看多东部沿海电厂资产，建议积极把握3 条逻辑主线按需配置：1）业绩改善确定性，广东省2023 年年度双边协商电价同比上涨11.44%，为全国边际改善幅度最大省份，在进口煤价格优势回归及长协煤履约稳步提升的背景下，区域火电公司业绩反转确定性更高，建议关注具备优异成长属性的粤电力A 及宝新能源；2）大型发电央企高弹性标的，拥有庞大火电资产的华能国际及华电国际预计在行业迎来反转时释放充分的业绩弹性；3）安全边际充分的底部标的，福能股份等低估值火电公司资产质量优异，且估值具备性价比，此外具备估值优势的港股中国电力及华润电力也有望在行业反转时迎来更高估值弹性。

国企改革箭在弦上，看好低估值行业价值破局。年初国资委明确提出要国有企业对标世界一流企业价值创造及谋划新一轮的国企改革，电力行业作为国企分类中资产占比最高的行业，预计将成为本次改革的重点方向之一。作为拥有被誉为“中国名片”的“华龙一号”三代核电技术主体中国核电及中国广核有望在新一轮改革中获得重点关注，且2022 年国家核准10 台核电机组，创核电商业化开发的第二个峰值，也证实了政策层面对于核电“积极”发展的政策取向。此外，受来水偏枯以及2022 年组件价格持续上涨导致水电及新能源发电公司估值长期承压，而自然资源部国家海洋环境预报中心3 月16 日公布的会商预测结果显示，造成偏枯来水的拉尼娜气象预计将于春季结束，因此偏枯来水有望在今年得到根本性扭转。且组件价格也在产业链产能快速扩张的背景下持续回落。因此压制行业估值的重要因素有望在2023 年扭转，看好存在产能扩张逻辑的水电龙头及华能水电投资价值。三峡能源及龙源电力也有望在光伏产业链价格快速回落背景下，实现盈利及估值的双修复。

风险提示

1、电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；2、煤炭价格出现非季节性风险，来水持续偏枯风险。

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