环球关注：1-2月经济数据预测：复苏预期或阶段性兑现

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通胀方面，预计2 月CPI 同比或下行至1.7%附近，PPI 同比或下行至-1.3%附近。CPI 方面，春节节日效应退却或导致食品项和非食品项环比均大幅回落，叠加高基数效应，预计2 月同比或下行至1.7%附近；PPI 方面，国内经济转好预期提振需求，但在高基数的作用下，预计2 月同比或下行至-1.3%附近。

生产方面，预计1-2 月工业增速或在3.5%左右。春节后复工率持续修复，1-2月制造业PMI 生产分项连续反弹至近十年高位，节后工业生产高景气。不过去年基数偏高，判断1-2 月工业增速或难实现高增，将在3.5%左右。

投资方面，固投累计增速或在4.5%左右。（1）制造业投资：1-2 月制造业投资累计增速在6.0%左右；（2）基建投资（不含电力）：预计累计增速或在11%附近；（3）地产投资：高基数之下，预计累计增速在-12%左右。

社零方面，汽车消费拖累，社零或回正但难录得高增。1-2 月线下服务消费复苏态势强劲，计入社零口径的餐饮增速或回升至8%左右，但汽车消费面临优惠政策退坡，1-2 月乘用车零售销量累计同比下滑20%以上，此外油价同比增幅收窄，均对社零反弹幅度造成掣肘。判断1-2 月社零增速或在4.0-4.5%。

金融数据方面，预计2 月新增信贷1.5 亿，新增社融2.5 万亿。2 月信贷投放依然偏积极，企业债券融资同步改善，政府债券发行规模也高于往年同期，并且去年同期基数偏低，融资或将继续改善。预计M2 增速或维持在12.6%附近。

总结来看，去年高基数对今年1-2 月经济数据的扰动较大，但边际上回暖信号或较为明显。1-2 月经历春节和部分城市疫情达峰的扰动，但节后复工强劲，对高基数效应抵消，预计工业增速将反弹回正；需求端，投资依然受基建开工的支撑，而地产拖累料难有收窄。消费侧，尽管餐饮消费或呈明显回暖，但汽车消费的压力也开始显现。综合高基数影响下，1-2 月经济数据读数水平或较为稳健、分项上难有显著高增，但边际上将开始释放复苏信号、兑现市场的“复苏预期”，参考2 月强劲的PMI 数据，预计经济数据落地对债市情绪的扰动或较为可控。

风险提示：疫情反复，消费复苏进度不及预期。

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