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    【世界新要闻】旭升集团(603305):4Q22业绩符合预期 拟发行可转债扩建产能

    2023-03-09 08:35:02  |  来源:中国国际金融股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    2022 年业绩符合我们预期

    公司2022 年收入44.54 亿元,同比+47.3%,归母净利润7.01 亿元,同比+69.7%,扣非净利润6.54 亿元,同比+69.6%,毛利率23.6%,同比-0.2ppt。4Q22 收入11.89 亿元,同比+17.6%、环比-6.5%,归母净利润2.16 亿元,同比+165.3%、环比+2.6%,扣非净利润1.96 亿元,同比+172.6%、环比-5.2%,4Q22 毛利率26.3%,环比+0.7ppt,同比+8.0ppt,2022 年业绩符合我们预期。

    发展趋势

    疫情影响排产导致收入端环比微降,原材料企稳及海运费下降带动盈利能力环比提升。收入端来看,4Q22 收入环比有所下滑,主要系疫情影响及下游客户排产波动;利润端来看,4Q22 毛利率达到26.3%,达到近两年高点,我们认为主要系海运费下降、原材料调价理顺带来。归母净利润率来看,在收入环比略微下降的基础上盈利能力仍环比有提升,主要系毛利率上行以及投资收益增加等。全年来看,公司收入端同比高增,主要系产能陆续投放叠加客户持续拓展带动。利润端看,公司22 年毛利率达到23.6%,主要系全年铝价企稳及海运费下滑,费用率相比21 年下降2.08ppt至6.16%,公司通过规模效应不断实现降本扣费,业绩持续兑现。

    向前看,我们预计业务拓展+国际化带来收入弹性,产品结构变化有望带动盈利能力提升。公司预计2023 年收入端有望达到70 亿元左右,同比增速超过50%,其中储能业务贡献5-6 亿元,铝瓶业务贡献2-3 亿元;另外,公司于年报中提到公司亦在积极研究于国外布局生产基地的可行性,我们预计墨西哥、欧洲等地有望成为后续收入增量。盈利能力看,我们预计,汽车业务在海运费下跌的背景下盈利能力企稳,有望对冲部分下游议价的压力,储能+铝瓶全年毛利率水平高于汽车业务,其放量对盈利能力有正向贡献。

    募投项目助力公司长期成长。公司拟通过可转债募资28 亿元进行北仑、湖州工厂的扩建,主要新增电池系统壳体总成、电控系统结构件、传动系统结构件、轻量化车身结构件等。时间节奏上看,我们预计北仑工厂有望在今年年底逐步投产,湖州工厂有望于明年底至后年逐步投产。产能增量来看,以上投资建成后我们预计有望带来超40 亿元产能增量,带动收入持续增长。

    盈利预测与估值

    维持2023/2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年22.8/16.6倍P/E。我们维持跑赢行业评级和53.0 元目标价,对应2023/2024 年32.9/24.1 倍P/E,较当前股价有44.9%的上行空间。

    风险

    疫情反复影响汽车行业产销,客户拓展不及预期。

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