热推荐：平安银行(000001)年报点评报告：非息扰动营收 利润高增25%

事件：平安银行公布2022 年报，实现营收、归母利润分别同比增长6.2%、25.3%；不良率1.05%，较Q3 略升2bps。

(资料图片)

业绩：Q4 受非息扰动营收增速下滑，利润增速继续高增长。

1、利润端：全年归母净利润同比增长25.3%，其中Q4 单季度利润同比增长23.0%。在拨备覆盖率达到290%、前几年已加大非信贷业务处置及计提的情况下，拨备计提压力减少（全年同比少提3.4%），有望持续支撑利润增速保持较高水平。

2、营收端：全年营收增长6.2%，增速较前三季度降低2.5pc，其中Q4单季度负增长1.3%，具体来看：

1）利息净收入：全年增长8.1%，较前三季度下降0.6pc。全年净息差为2.75%，其中，Q4 单季度为2.68%，环比Q3 下降10bps，具体来看，A、资产端：Q4 生息资产收益率环比下4bps 至4.78%，主要是贷款收益率环比下降5bps，其中，零售贷款利率环比下降23bps 至7.12%，除了大环境相对较弱之外，也与公司调优结构有关（高收益信用卡规模压缩，但客户质量相对提升）。另外，对公贷款环比提升13bps 至4.01%。

B、负债端：Q4 付息负债成本率（2.19%）环比略升5bps，主要是存款成本上升6bps 至2.15%。结构上，主要是对公存款利率上升，或与外币存款处于“加息环境”有关，对公贷款收益率也有所上升。

展望未来，公司按揭贷款占比相对较低（仅为8.5%），且重定价日期分布均匀，预计Q1 受到一次性重定价压力相对较小。

2）非息收入：全年增长1.5%，较前三季度下降7pc，其中单季度收入下降22.5%，主要是受到债市波动影响，Q4 公允价值波动接近-20 亿，同比少增近26 亿；投资收益24.25 亿元，同比少增4.5 亿元，若将两部分加回，则Q4 营收增速恢复至5.8%。手续费及佣金净收入单季度增长2.5%，恢复正增长。

资产质量：整体保持稳健，零售略有波动，预计随经济好转后续有所改善。

1）2022 年末不良率1.05%，环比9 月末略升2bps，主要是零售不良率略有上升，预计与疫情影响有关，公司逾期率（1.56%）、关注率（1.82%）也环比有所提升，但逾期90 天以上贷款占比环比9 月末下降6bps 至0.73%，整体仍保持稳健。拨备覆盖率290%，环比基本稳定，拨贷比稳步提升5bps 至3.04%，风险抵御能力持续提升。

不良率拆分来看：

A、对公贷款不良率（0.72%）环比9 月末下降13bps。除房地产不良率较中报提升66bps 至1.43%之外（但依旧保持较低水平，整体可控），其他行业不良率大多稳步下降。

B、零售不良率（1.32%）环比9 月略升9bps，主要受疫情影响，信用卡不良率环比提升41bps 至2.68%，除了部分风险暴露之外，信用卡规模单季度也压降163 亿，造成数据波动。新一贷不良率环比提升14bps 至1.31%，房屋按揭及持证抵押贷款不良率提升5bps 至0.37%，整体仍相对可控，预计随着经济逐步企稳修复，后续资产质量有望稳步好转。

2）加大核销力度（全年598 亿，同比多194 亿），预计主要在零售贷款。

测算加回核销后的不良生成率（2.24%），与中报保持稳定。

3）继续加大不良资产回收力度，全年收回不良资产413 亿（同比26%），其中收回已核销不良资产本金203.64 亿元（含收回已核销不良贷款119.42 亿元），同比增长8.7%。

资产负债：存贷款均稳步增长，预计2023 年零售投放稳步恢复。

1）2022 年末总资产5.3 万亿，环比Q3 增长2.4%，其中贷款3.3 万亿，环比小幅+0.8%，Q4 新增278 亿贷款中，零售增长435 亿，主要是个人经营性贷款、小额消费贷款和其他保证或质押类贷款等稳步增长，部分抵消信用卡规模的下降（163 亿），票据和对公贷款略有下降。随着2023年经济环境企稳、消费需求复苏，预计零售信贷投放将继续恢复。

地产方面：全行表内对公房地产业务敞口3236 亿（较上年末下降175 亿元），占总资产比重降至6.1%，其中对公开发贷款927 亿，占本行口径发放贷款和垫款本金总额的2.8%，较上年末下降1pc。整体平均抵押率在43%以上，且97%以上在一二线、长三角、大湾区，资质较好。表外涉房敞口896 亿元，较年初压降311 亿。

2）存款较9 月末稳步增665 亿至3.3 万亿，结构上个人存款吸收较好，增长1311 亿，对公下降645 亿，活期存款占比较22H 下降1.73pc 至35.5%，或与债市波动理财赎回，转变为定期存款有关，与行业趋势一致。

业务：财富管理稳步增长，代发业务沉淀大量存款。

1）零售方面，2022 年末零售客户达到1.23 亿（较年初稳步+4.12%），AUM 较年初+12.7%至3.6 万亿。高端客户增长更好，私行客户增15.5%至8.05 万户，私行AUM 较年初增15.3%至1.62 万亿。银保团队建设持续推进，累计超过1600 人。

2）对公方面，代发及批量业务客户带来的AUM 余额达6600 亿元（较年初+22.4%），其中存款余额2249 亿元（较年初+55.7%）。

投资建议：公司2022 年报受债市影响扰动营收，但核心经营增速仍保持稳健，资产质量平稳，拨备覆盖率同业较高，支撑利润保持25%的高增速。展望未来，公司2023 年估值修复的弹性潜力较大；中长期看其业绩还有改善空间，存款成本优化+财富管理中收发展+信用成本下降释放利润，这三项优化也是其业务实力提升的体现，在对公做精+零售财富管理战略持续升级的情况下，可以增强市场对于中长期业绩稳健性、确定性的信心，推动估值中枢的提升。

风险提示：宏观经济加速恶化；消费复苏不及预期；地产风险发酵拖累资产质量。

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