世界热门:精测转2(123176)上市定价分析

概要

(资料图)

精测电子公告转债发行，规模12.6 亿元，T 日定在2023 年3 月2 日(星期四)，原股东配售64.52%，网上中签率0.0044%。根据我们的新券定价模型，结合当前市场情况，其上市定价可能128 元附近。

正股分析

发行人精测电子从事显示、半导体及新能源检测系统的研发、生产与销售，是国内领先的显示面板检测设备厂商。

1-3Q2022 年实现营收/归母净利润分别为18.20 亿元（YoY+2.96%）/1.44 亿元（YoY-21.25%），系公司上半年受到苏州、上海疫情的影响导致平板检测产品订单交付受到影响，目前业务已逐步恢复。我们认为公司的主要看点如下：

1）积极推动新型显示技术产品的研发进展：显示行业仍处于周期底部，公司继续加大研发投入调整产品结构，加大AOI 及Micro-OLED 等新型产品的研发进度，在AR/VR/MR 等头显设备配套领域取得较大进展，同时优化客户结构，增加海外客户扩展力度；中金研究部机械组认为公司依靠面板存量升级获得重复性订单，前道制程检测设备、Mini/Micro LED 等新产品拓展带来增量需求，并积极转向消费电子客户；2）半导体和新能源检测设备取得较大进展，发行转债加码锂电产能：1-3Q2022 公司在半导体/新能源分别实现销售收入1.12 亿元（YoY+43.71%）/2.23 亿元（YoY+502.46%），公司锂电设备主要面向锂电池产业链中后段的电芯装备和检测环节，包括锂电池化成分容系统、切叠一体机和BMS 检测系统等；本次发行转债募集资金用于高端显示用电子检测系统项目和新能源智能装备生产项目，后者有助于公司丰富锂电池设备产品结构；3）公司目前在手订单充足，1-3Q2022 公司取得订单总计26 亿元，相比2021 年实现较大幅度增长，其中半导体、新能源领域订单占1/3 以上。

正股估值不低，弹性一般，有一定的股权质押风险，正股2023 年以来上涨较快。公司当前P/E(TTM)为114.94x，P/B(MRQ)为5.65x，位于自身历史较高水平，在同类企业中排名不低。正股总市值规模176.45 亿元，流通盘占比74.36%，股权质押比例为12.48%，公司实控人为彭骞(个人性质)，截至去年三季度末第一大股东彭骞持有公司股份25.21%，正股机构关注度较高，近180 日波动率为47.45%，弹性一般。正股2023 年以来上涨24%。

条款及定价

转债规模中等，债底保护一般，三大条款保持主流形式。本期转债规模12.6 亿元，转股期起点：2023 年9 月8日，初始转股价：64.83 元，最新平价约97.86 元，期限6.0 年，票面利率分别为：0.20%, 0.40%, 0.60%, 1.50%,1.80%, 2.00%，到期赎回价格112.0 元，面值对应的YTM 为2.61%，债底约为79.38 元，债底保护较弱其余条款均保持主流形式。

定价层面，公司作为面板检测企业龙头基本面不弱。正股估值不低，弹性一般，有一定股权质押风险，正股2023 年以来上涨较快。转债规模中等，债底保护一般，三大条款保持主流形式。根据我们的新券定价模型，结合当前市场情况，其上市定价可能128 元附近。

风险

可转债违约风险，市场波动风险，终端消费电子市场需求下滑风险，新项目研发不及预期。

关键词： 检测系统 股权质押 定价模型